节能环保行业：政策、资金利好不断，优选高景气、高增长、低估值品种
政策、资金利好不断，优选高景气、高增长、低估值品种
本周，环保行业受 885 亿元国家绿色发展基金落地催化，市场关注度大幅提升，5 个交易日板块上涨 0.09%，跑赢沪深 300 指数 4.1ppt、创业板 4.4ppt。绿色基金首期将主要投向长江经济带沿线 11 个省市，聚焦固废、垃圾焚烧、清洁能源等多个细分领域。近日发 改委下达 35.8 亿元中央预算支持长江经济带污水治理。同时考虑污水资源化、无废城市、垃圾分类等政策不断推进，叠加绿色基金、央企、地方国企环保投资力度加码，我们认为市场对环保需求的信心将不断提升。
标的上，建议投资者围绕“景气上行”和“刚需确定性”两条主线投资，重点关注高景气领域、业绩持续增长、低估值的品种：1）受益土壤污染法落地后，订单需求回升的土壤修复龙头，高能环境；关注受益垃圾分类试点城市考核，湿垃圾处置相关需求提升的公司，如 维尔利 （未覆盖）；以及污水资源化政策的潜在受益标的，如 碧 水源、金科环境
（未覆盖）等。2）城市运行的刚需领域，如垃圾焚烧及环卫行业，业绩确定性强，如盈峰环境、瀚蓝环境。
本周推荐组合：高能环境、盈峰环境、瀚蓝环境、碧水源。
图表 1: 围绕“景气上行”和“刚需确定性”两条主线投资
污水资源化
景气上行
刚需确定
危废处置
垃圾分类
垃圾焚烧
环卫
环保政策趋严，危废处置供不应求，市场空间广阔
603588.SH 高能环境* 105 4.1 5.5 7.4 17.4 12.9 0.76 002266.SZ 浙富控股 250 1.6 16.0 19.0 15.6 13.1 0.85 3718.HK 北控城市资源 50 2.8 4.8 6.1 10.6 8.2 0.22 垃圾分类试点考核，湿垃圾处置需求提升 300190.SZ
维尔利
71
3.2
4.1
5.1
17.4
13.8
0.64
000885.SZ 城发环境 63 6.2 5.8 8.7 10.8 7.3 0.60 002034.SZ 旺能环境 86 4.1 5.0 6.1 17.1 14.2
0.80 600323.SH 瀚蓝环境* 190 9.1 10.0 12.4 19.0 15.4
0.95
资料来源：万得资讯，中金公司研究部 注：标 * 公司为中金覆盖，采用中金预测数据，预测数据采用财年加权平均；其余使用市场一致 环卫市场化不断推进，服务内容丰富带动环卫扩容，市场集中度有望提升 污水资源化政策持续推进，膜处理产业需求充足 垃圾焚烧为政府刚需，龙头公司在手产能储备足，密集投运期即将到来 公司 688466.SH 金科环境 300070.SZ 碧水源 688101.SH 三达膜 市值 （亿元）
48 304 77 利润（亿元）
P/E PEG
0.77 1.71 2019 2020E 2021E 0.7 13.8 16.9 21.0 2.8 3.1 3.6 2020E 2021E
21.1 16.2 25.1 21.1 000967.SZ 盈峰环境 *
278 13.6 16.0 19.1 16.7 14.3 0.95 3718.HK 北控城市资源 50 2.8 4.8 6.1 10.6 8.2 0.22 300815.SZ 玉禾田* 188 3.1 5.5 6.4 34.5 29.4 0.76
长江经济带绿色发展政策频出，叠加长江大保护，相关环保需求持续释放 中央预算投资 35.8 亿元支持长江经济带污水治理等项目。近日，根据《关于加快推进长江经济带城镇污水垃圾处理的指导意见》、《关于加强长江经济带尾矿库污染防治的指导意见》，发改委下达中央预算内投资 35.8 亿元用于长江经济带相关环境治理工作治理。主要范围包括长江经济带污水管网、污水集中处置设施、污泥处置设施、尾矿污染治理 等范围，我们认为中央预算的发放有利于长江经济带环保治理工作的持续推进。同时本周规模
885
亿元的国家绿色发展基金（以下简称“绿色基金”）正式揭牌，而首期基金主要投资于长江经济带沿线十一个省市，我们长期看好长江生态保护投入增长，带动长江流域治理稳步推进。并且考虑到国企、央企等多家企业进入水治理行业，成为新的加杠杆主体，我们长期看好水治理需求释放，建议关注轻资产转型的水治理主要公司 项目管理进一步规范，保障资金使用效率。发改委印发《长江经济带绿色发展专项中央预算内投资管理暂行办法》（下简称“《暂行办法》”），进一步明确中央预算使用范围，加大中央预算管理。此次《暂行办法》强调中央预算主要用于：1）生态环境突出问题整改项目。2）长江生态环境污染治理“4+1”工程项目。3）绿色发展示范工程。4）沿江黑臭 水体整治项目。5）绿色交通项目。6）落实党中央、国务院决策部署的其他重大工程和重大项目。同时对预算投资方式、投资标准做了进一步明确。我们认为《暂行办法》有助于提升中央预算资金使用效率，明确了资金的具体投向和方式；并且有望吸引社会资金投入，长期我们看好环保治理工作的推进。
图表 2: 《长江经济带绿色发展专项中央预算内投资管理暂行办法》主要内容
资料来源：发改委，中金公司研究部
长江经济带及长江三角洲绿色发展相关政策频出，相关环保需求持续释放。近日，《长江三角洲区域生态共同保护规划》等文件出台，对于河道治理、污水治理、垃圾分类等各方面提出了要求，叠加长江大保护，长江经济带环保需求空间广阔且有望持续释放。同时在 35.8 亿元中央预算投资支持长江经济带城镇污水及垃圾处理等设施建设基础上，发 改委亦下达 11 亿元中央预算内投资支持长江经济带农业面污染治理。我们认为长江经济带环保治理仍深受重视，且中央预算内投资支持将助力于撬动社会资本，环保行业融资压力进一步得到缓解。
生态环境突出问题整改项目、长江生态环境污染治理“4+1”工程项目、绿色发展示范工程，对中、西部地区分别按照不超过项目总投资的45%、60%予以支持。原则上单个生态环境突出问题整改项目的中央预算内投资资金规模不超过1亿元，单个尾矿库污染治理项目的中央预算内投资资金规模不超过1亿元，单个绿色发展示范工程的中央预算内投资资金规模不超过2亿元；
沿江黑臭水体整治项目对中、西部地区分别按照不超过项目总投资的45%、60%予以支持，单个项目的中央预算内投资资金规模不超过1亿元；
绿色交通项目对中、西部地区分别按照不超过项目总投资的20%、25%予以支持。原则上单个集疏运道路连接线项目的中央预算内投资资金规模不超过2亿元，单个集疏运铁路连接线项目的中央预算内投资资金规模不超过3亿元；
中央预算内投资支持标准 直接下达投资：生态环境突出问题整改、化学品洗舱站及配套设施建设、尾矿库污染治理、合规化工园区污水处理设施提标改造和应急管理设施建设、绿色交通等项目； 打捆下达投资：绿色发展示范工程； 切块下达投资：船舶污水垃圾接收转运处置设施建设、岸电系统船载装置改造、长江干支流水生态环境监测、沿江黑臭水体整治等项目。
下达投资方式
生态环境突出问题整改项目。
长江生态环境污染治理“4+1”工程项目。
绿色发展示范工程。
沿江黑臭水体整治项目。
绿色交通项目。
（落实党中央、国务院决策部署的其他重大工程和重大项目。
支持范围
图表 3: 长江经济带及长江三角洲绿色发展相关政策及举措梳理（ 2020.7 ）
文件 主要内容及举措
《长江三角洲区域生态环境共同保护规划》 将协同推进长三角区域生态环境共同保护和高质量发展作为当前和今后一个时期的重点工作，着力打造区域生态环境一体化保护、生态环境治理体系和治理能力现代化、美丽中国建设的先行示范区，探索区域联动、分工协作、协同推进的新路径，树立绿色发展新标杆。
《关于支持长三角生态绿色一体化发展示范区高质量发展的若干政策措施》 赋予一体化示范区更大的改革自主权和必要的管理权限。
加大财政、金融支持力度。明确两省一市共同出资设立一体化示范区先行启动区财政专项资金，3年累计不少于100亿元，用于先行启动区的建设发展和相关运行保障。在此基础上，两省一市加大对一体化示范区财政支持力度，并积极争取中央专项转移支付和地方政府债券等方面的财政支持。同时从金融创新和发展绿色金融 两个方面，给予一体化示范区部分金融支持政策。
强化用地保障、加快推进信息基础设施互联互通、加快推进公共服务共建共享、促进资源要素跨区域有序自由流动。
《长江经济带绿色发展专项中央预算内投资管理暂行办法》 支持范围覆盖上海、江苏、浙江等11省市； 长江经济带绿色发展专项中央预算投资重点用于支持生态环境突出问题整改项目、长江生态环境污染治理“ 4+1”工程项目等。
《关于进一步深化长三角神态绿色一体化发展示范区河湖长制，加快建设幸福河湖的指导意见》 《指导意见》立足示范区作为实施长三角一体化发展战略先手棋和突破口的定位，从总体要求、基本原则、主要目标、全面深化河湖长制组织体系、提高水资源协同保障水平、深化河湖水域岸线协同管理、强化水污染联防联控、联合开展水环境综合治理、加强水生态系统保护修复、强化河湖执法监管、共创样板河湖、协同落实保障措施等十二个方面深化提出了工作重点，力求为示范区各地在长三角一体化大背景下推动河湖长制探索 创新、提质增效提供有效指导。
《关于加快推进长江经济带农业面源污染治理的指导意见》 近日，国家发展改革委下达中央预算内投资11亿元，继续支持长江经济带农业面源污染治理项目建设。本批中央投资计划主要支持长江经济带中西部省份，以县为单位，以畜禽养殖污染防治为重点，统筹开展种养业面源污染综合治理，打造长江经济带农业面源污染治理示范区。
资料来源：发改委，生态环境部，中金公司研究部
提升道路机械化清扫率 推广使用环卫小机械 逐步“机械换人” 强化招标控制
加强合同监管
提升清洁能源车占比 推广新能源车辆 落实能源保障
强化招标要求
车辆编号要求
统一车辆外观
保障职工权益 强化工资待遇
保障福利待遇
落实同工同筹
5A
推进区域化保洁 加强市区督查
杭州进一步加强环卫机械化和清洁化率，龙头公司竞争优势强化 近日，杭州市城管局发布《关于强化保洁管理的若干意见（征求意见稿）》，意见明确：
提高机械化作业水平：提高道路机械化清扫率，确保主城区次干道机械化清扫率 85% 以上，副城区次干道机械化清扫率 80%以上，三县市次干道机械化清扫率 65%以上； 推广使用环卫小机械，街巷保洁机械化率 2020 年底前达到 20%，2021 年底前达到40%，2022 年底前达到 60%；意见也指出通过逐步“机械换人”方式来实现机械化 率的提升。
提升清洁能源车占比：意见指出各区、县（市）每年新增或更新环卫车辆中，新能源车或清洁能源车辆不得低于总量的 80%，同时强调将新能源车采用比例作为技术评价的重要指标。
强化招标控制：意见指出将保洁作业机械化率以及新能源车采用比例作为技术评价的重要指标，其中必须涵盖小型机械化推广指标。
推进区域保洁：
延长服务期限，使服务期限达到
5
年（ 3+2 ），以推动新能源车更换；实行区域保洁。
我们认为此次杭州环卫政策的出台进一步明确了未来环卫行业机械化和清洁化率发展的趋势。和海外国家相比，当前我国环卫机械化率依旧较低，我们长期看好环卫行业未来机械化和清洁化率提升。我们认为环卫行业龙头企业资金、资源实力较强，未来有望受益机械化和清洁化率提升优势明显，建议投资者关注。
图表 4: 《关于强化保洁管理的若干意见（征求意见稿）》内容
提高机械化作业水平 统一车辆形象
延长服务期限
实行区域保洁
审批权限下放
强化企业诚信
资料来源：杭州市城管局，中金公司研究部
落实好对各主城区招标进行事前审核， 事后备案等制度 对合同用工数量、机械化设备要求、新能源执行情况、工人合法权益保障等进行督查、指导和管理
我国环卫机械化率提升空间充足。2017 年纽约机械化率达到 100%，东京约为 98%，而我国城市平均机械化率仅为 55%，与发达国家相比，我国环卫机械化率提升空间广阔。
图表 5: 我国环卫机械化水平仍然较低（ 2017 ）
100%
90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 纽约 东京 天津 江苏 上海 北京 城市平均 县城平均
2017 年环卫机械化率
资料来源：产业研究院，智研咨询，中金公司研究部
机械化水平提升突破人员瓶颈提高生产率。环卫工人老龄化严重，工资性价比低是招工难、老龄化严重的直接原因，平均工资水平一般不超过 3 万元，大幅提升工资水平在当前财政支付紧张的环境下难度较大，而我们认为通过提升环卫的科技运用水平，机械化、
自动化率提升人均收入和待遇是必然方向。员工将从环卫工，更多的转变为车队的司机， 人均收入、待遇提升将有效降低员工数量、提升员工技术要求和素质，同时降低管理难度，让环卫企业未来持续扩张成为可能。从公司业绩角度来看，虽然短期内折旧摊销会 提升公司费用水平，但是长期来看伴随着效率的提升，将可以进一步节省环卫项目成本。
图表 6: 机械化、自动化和信息化提升环卫市场能力
资料来源：公司公告，公司官网，中金公司研究部
图表 7: 机械化装备使用降低企业经营成本
资料来源：盈峰环境自动化项目案例，中金公司研究部
环卫装备资本性支出较大，资金雄厚的龙头公司优势强化。由于环卫机械化、智能化及新能源化为必然趋势，且环卫一体化项目订单频出，而车辆采购等相关项目投资金额往往较大，因此机械化率趋势下对于企业资金能力以及运营水平要求更高。且随着环卫项 目的服务内容的不断丰富，综合实力强的企业才能脱颖而出，进一步强化龙头公司的竞争优势。我们建议关注资金实力雄厚且订单获取能力强的头部公司：玉禾田、盈峰环境、北控城市资源及侨银环保。
京津冀加大工业资源综合利用及产业转型，提升危废处置和再生资源回收需求 近日，工业和信息化部发布了《京津冀及周边地区工业资源综合利用产业协同转型提升计划（2020-2022 年）》（以下简称《提升计划》）。计划旨在进一步提升区域资源利用效率， 解决京津冀及周边地区产业发展不平衡，区域协同不充分的问题；覆盖区域包括京津冀、 河北、山西、内蒙古、山东、河南 1 ；《提升计划》提出包含：
1 ）协同利用工业固废制备 砂石骨料；2）推进大宗冶金和煤电固废协同；3）壮大工业固废高值化利用；4）提高废金属利用；5）推动高分子材料高效利用；6）加快退役动力电池回收利用；7）推动生产系统协同处理城市废弃物等多个重点任务。《提升计划》目标到 2022 年，区域年综合利 用工业固废量 8 亿吨，主要再生资源回收利用量达到 1.5 亿吨，产业总产值突破 9000 亿元。我们认为《提升计划》如果顺利落地，有利于提升工业固废尤其是危废的处置需求； 并且《提升计划》多次强调资源回收利用，未来再生资源回收行业有望充分受益。
图表 8: 《提升计划》主要内容概览
总体思路
发展目标
主要任务
保障措施 创新引领、绿色发展。突出重点、产业集聚。企业主体、市场引导。区域协同、融合共生。
到2022年，区域年综合利用工业固废量8亿吨，主要再生资源回收利用量达到1.5亿吨，产业总产值突破9000亿元， 形成30个特色鲜明的产业集聚区，建设50个产业创新中心，培育100家创新型骨干企业。
协同利用工业固废制备砂石骨料：到2022年，基地具备年替代1亿吨天然砂石资源的生产能力。
推进大宗冶金与煤电固废协同利用：建设10个以上协同利用冶金和煤电固废制备全固废胶凝材料、混凝土、路基材料等的生产基地，实现年消纳工业固废3亿吨。
壮大工业固废高值化利用产业规模：以河北、山东为重点，开展冶金固废多元素回收整体利用，新增工业固废高值化利用能力1000万吨/年。
提高废旧金属利用水平：建设一体化大型废钢铁加工配送中心。以精细拆解、清洁提取、高效富集为导向，以智能化和数字化管理为手段，在区域内培育一批再生铜、再生铝高值化利用标杆企业。
推动废旧高分子材料高效利用：以天津、北京、河北、山东等地为重点，建设 3~5 个大型区域废纸分拣加工中心和废纸仓储物流交易中心，打造区域废纸回收利用产业集群。
加快退役动力电池回收利用：推动山西、山东、河北、河南、内蒙在储能、通信基站备电等领域建设梯次利用典型示范项目。支持动力电池资源化利用项目建设，全面提升区域退役动力电池回收处理能力。
推进资源综合利用产业集聚发展：以集聚化、产业化、 市场化、生态化为导向，加快建设山西朔州等 25 个工业固废综 合利用基地，促进优势资源要素集聚；以现有产业园区和骨干企业为基础，再建设 15 个再生资源产业园区。推动生产系统协同处理城市废弃物：因地制宜推进水泥窑协同处理生活垃圾、市政污泥、危险废物等项目建设，提高固废对工业生产原（燃）料的补充和替代作用。
建设绿色雄安：以“无废城市”建设试点为契机，力争建筑垃圾就地消纳，有序推进雄安新区周边地区存量工业固废综合利用和再生资源回收利用。
创新引领协同发展：支持骨干企业与科研院所、高等院校组建产学研技术创新联盟、创新中心等区域创新平台，加快固体废物共性关键技术开发及产业化应用，以科技创新支撑产业升级。
加强组织实施：各地工业和信息化主管部门要加强组织领导，完善配套政策，加强区域联动。强化政策支持：积极开展资源综合利用立法研究，鼓励出台地方性法规，落实税收优惠政策。优化市场环境：建立健全资源综合利用标准体系，创新融资方式，解决融资难、贵等问题。
引导社会参与：加强舆论引导，发挥各类媒体、公益组织的积极作用，开展国际交流活动。
资料来源：工信部，中金公司研究部
再生资源回收利用量基本达标，工业固废利用量亟需提升。《提升计划》的主要任务可以划分为两方面：
再生资源回收利用方面，2017 年京津冀及周边地区废钢铁、废旧电器电子产品、废纸、废塑料等主要再生资源回收利用量约 1.5 亿吨；
工业固废方面，2015-2017 年有 5 个省市的一般工业固废综合利用率下滑，7 个省市的工业固废综合利用量由 2015 年的 8.17 亿吨下滑 9.6%至 7.39 亿吨。
1
后文“京津冀及周边地区”均指这 7 个省份及直辖市。
《提升计划》主要内容
图表 9: 2017 年五个省市的综合利用率较 2015 年下滑 图表 10: 2017 年工业固废综合利用量低于 2015 年
100%
80%
60%
40%
20%
综合利用率（2015年）
综合利用率（2016年）
综合利用率（2017年）
北京 河北 天津 山西 90000 75000 60000 45000 30000 15000 0
综合利用量 （2015年）
综合利用量 （2016年）
综合利用量 （2017年）
内蒙古 山东 河南 北京 天津 河北 山西 内蒙古 山东 河南
资料来源：中国统计年鉴，中金公司研究部 资料来源：中国统计年鉴，中金公司研究部 (万吨)
行业近况
行业板块方面，2020 年 7 月 6 日至今环保板块整体上涨 5.40%，跑赢上证 A 股 2.9ppt， 跑输创业板指数 1.8ppt，环保板块当前对应 2020 年市盈率为 13.25 倍。细分板块，固废处理/ 水处理/ 水务运营/ 大气治理/ 监测/ 节能板块分别上涨 5.10%/9.64%/4.66% /7.66%/2.48%/-0.14%，对应 12.04/19.23/12.67/11.24/17.26/19.93 倍 P/E。
图表 11: 环保板块及上证指数 / 创业板指 2020 至今（ 2020 年 7 月 17 日）走势
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
2020/1/1 2020/2/1 2020/3/1 2020/4/1 2020/5/1 2020/6/1 2020/7/1
上证 A 股 创业板指 环保指数
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表 12: 2020 年 7 月 6 日至 2020 年 7 月 17 日细分板块涨跌幅
19%
14%
9%
4%
-1%
资料来源：万得资讯，中金公司研究部 创业板指 上证A股
图表 13: 环保细分板块 7 月 6 日至今股价涨跌变化 图表 14: 环保细分板块 P/E （对应 2020 年）
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
-2% 25
20
15
10
5
0 节能其它
水处理 监测 水务 固废 大气治理
资料来源：万得资讯，中金公司研究部 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 * 截至 2020/07/17
图表 15: 重点公司重大事项梳理
侨银环保 7 月 16 日，侨银环保中标增城区荔城街中心城区、重点区域环卫作业一体化项目，中标金额
1.6亿元。
清新环境 7 月 15 日，清新环境与四川省雅安市名山区成功签约危险废物集中处置项目，项目总投资约
5亿元，计划建设项目年处置规模6万吨，涉及焚烧处理、物化处理、固化/填埋处理。
与浦湘环保签约成套设备采购合同，7月8日上午公司就“长沙市污水处理厂污泥与生活垃 维尔利
伟明环保
圾清洁焚烧协同处置二期工程项目污水处理系统成套设备采购合同”举行了隆重的签约仪
式。
公司于 2020 年 7 月 8 日召开总裁专题会议，同意批准公司投资、建设、运营卢龙项目 ; 同意出
资在卢龙县设立项目公司 ; 批准以不超过 1.2 亿元自有资金投资此项目，卢龙县生活垃圾无害
化处理及焚烧发电项目，规划总建设规模为600t/d。
盈峰环境 盈峰环境 7 月 3 日中标北京市朝阳区环境卫生服务中心 2020 年车辆购置项目，总金额 6037.5
万元，占总成交额的61%。
北控水务(00371-HK)获中国长江三峡集团有限公司于7月7日场內以每股平均价3.46港元增 北控水务
持1092.2万股，涉资约3779.01万港元。增持后，中国长江三峡集团的最新持股数目为 1,212,821,436股，持股比例由11.99%升至12.10%。
光大国际 7 月 9 日光大国际与常州市政府签订总额超 100 亿元的战略合作协议，涉及环保、基础设施等
多个领域。
侨银环保
7月13日晚间发布2020年半年度业绩预告，公司预计2020年上半年归属于上市公司股东的净
利润为1.71亿元~1.89亿元，比上年同期增长180
~210 ，基本每股收益为每股盈利0.42元 ~0.46元。
玉禾田 7 月 7 日玉禾田发布 2020 年半年度业绩预告：预计盈利 3.12 亿元 -3.53 亿元，上年同期盈利 1.36亿元，同比增长130%-160%。
碧水源 7 月9 日，碧水源发布2020 年半年度业绩预告，2020 年上半年预计实现净利润1.0-1.1 亿元，同比增长285%-315%
城发环境 7月15日公司发布中报业绩预告，公司业绩预减，预测业绩：净利润约2500.00万元 ~3750.00万元,下降88.90%~92.60%。
高能环境 7月8日公司发布中报业绩预告，公司业绩略增，预测业绩：净利润约25000万元~28000万 元,增长21.88%~36.50%。
中原环保 7 月 11 日公司发布中报业绩预告公司业绩预增，预测业绩：净利润约 24000 万元 ~29000 万
元,变动幅度为:39.99%~69.16%.
中电环保 7月15日公司发布中报业绩预告，公司业绩略增，预测业绩：净利润约6740.04万元 ~7751.05万元,变动幅度为:0%~15%。
资料来源：万得资讯，中金公司研究部 7 月 14 日公司发布中报业绩预告，公司业绩略减，预测业绩：净利润约 3963.36 万元
~5404.58万元,变动幅度为:-45%~-25%。
清水源 力合科技 7月14日公司发布中报业绩预告，公司业绩续盈，预测业绩：净利润约10918.77万元 ~13345.16万元,变动幅度为:-10%~10%。
7 月 15 日公司发布中报业绩预告，公司业绩略增，预测业绩：净利润约 15668.55 万元
~17235.4万元,变动幅度为:0%~10%。
维尔利 7月15日公司发布2020年上半年业绩预告，公告显示，2020年上半年实现归属上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加8,000万元至11,200万元，同比增加25%到35% 。扣除 首创股份 非经常性损益的净利润与上年同期相比，将增加11,500万元至14,100万元，同比增加45% 到55% 公司 7/6~7/17中报业绩预告
公司 项目中标及持股变动公告
水处理
大气治理 固废 水务 监测 节能其它 鹏鹞环保 7 月 14 日公司发布中报业绩预告，公司业绩略增，预测业绩：净利润约 14500 万元 ~15500 万
元,变动幅度为:20.15%~28.43%。
图表 16: 2020 年 7 月 6 日至今：涨幅前五家公司 图表 17: 2020 年 7 月 6 日至今：跌幅前五家公司
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
新宇环保 江南水务 博天环境 侨银环保 城发环境 0%
-2%
-4%
-6%
-8%
-10%
-12%
-14%
联美控股 康达环保 卓越新能 金圆股份 北控城市资源
资料来源：万得资讯，中金公司研究部 资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表 18: 碧水源盈利预计调整表
人民币百万元
调整前
2020E
调整后
2020E
2021E
调整幅度
2020E
营业总收入
15,006 15,405
17,974
2.66%
营业总成本
(12,307) (11,171) (12,991) -9.23%
营业利润
2,338 2,001
2,474
-14.42%
利润总额
1,937 1,689
2,087
-12.81%
少数股东权益
(140) (58) (63) -58.80%
净利润
1,797 1,631
2,024
-9.22%
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
股票代码 公司名称 收盘价 交易货币 市值（百万 市盈率 市净率 财报货币
图表 19 ：可比公司估值表
07-17
美元）
2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E
00371.HK 北控水务* 3.20 HKD 4,137 6.5 6.3 5.7 0.8 0.7 0.7 HKD 00270.HK 粤海投资* 13.98 HKD 11,790 18.1 16.2 15.5 2.2 2.1 2.0 HKD 01857.HK 光大水务* 1.25 HKD 461 4.3 3.5 2.9 0.4 0.4 0.3 HKD
00257.HK 中国光大国际* 4.51 HKD 3,574 5.3 4.4 3.8 0.8 0.7 0.6 HKD 01257.HK 光大绿色* 3.28 HKD 874 4.2 3.3 2.7 0.7 0.6 0.5 HKD 00586.HK 海螺创业* 34.10 HKD 7,939 8.3 7.2 6.6 1.8 1.5 1.2 CNY 00895.HK 东江环保* 5.20 HKD 1,127 9.7 8.2 6.8 0.9 0.9 0.8 CNY 01381.HK 粤丰环保 3.46 HKD 1,089 9.5 7.2 6.4 1.5 1.2 0.0 HKD
000598.SZ 兴蓉环境* 5.13 CNY 2,191 14.2 12.8 11.8 1.4 1.3 1.2 CNY 300422.SZ 博世科* 11.94 CNY 608 15.0 12.0 9.5 2.4 1.9 1.6 CNY 601158.SH 重庆水务* 5.44 CNY 3,734 15.7 15.1 14.9 1.7 1.7 1.6 CNY 300388.SZ 国祯环保 10.45 CNY 1,015 20.6 16.6 14.4 2.0 1.8 1.6 CNY 300070.SZ 碧水源* 9.61 CNY 4,349 22.0 18.6 15.0 1.5 1.4 1.3 CNY
603588.SH 高能环境* 13.98 CNY 1,508 23.1 17.4 12.9 3.0 2.6 2.2 CNY 603568.SH 伟明环保 23.77 CNY 4,268 29.5 19.9 15.7 6.5 5.0 3.9 CNY 600323.SH 瀚蓝环境* 24.85 CNY 2,723 20.9 19.0 15.4 2.9 2.6 2.3 CNY 002672.SZ 东江环保* 10.22 CNY 1,127 21.2 18.2 15.1 2.1 1.9 1.7 CNY 601200.SH 上海环境* 13.70 CNY 1,790 20.3 19.8 14.4 1.8 1.7 1.5 CNY 002340.SZ 格林美* 5.36 CNY 3,667 30.3 23.2 16.0 2.1 2.0 1.8 CNY 300145.SZ 中金环境* 3.27 CNY 899 274.3 13.8 12.1 1.3 1.2 1.1 CNY 000826.SZ 启迪环境* 8.44 CNY 1,727 33.6 17.0 14.6 0.8 0.8 0.7 CNY 000967.SZ 盈峰环境* 8.78 CNY 3,971 20.4 16.7 14.3 1.8 1.7 1.5 CNY 603686.SH 龙马环卫* 23.81 CNY 1,415 36.6 25.2 21.0 4.0 3.5 3.1 CNY 300815.SZ 玉禾田* 135.84 CNY 2,688 60.1 34.5 29.4 18.9 7.5 6.3 CNY 002973.SZ 侨银环保* 29.03 CNY 1,696 90.3 46.7 36.1 11.2 9.2 7.4 CNY 002616.SZ 长青集团 11.10 CNY 1,176 27.5 14.4 11.1 3.3 2.6 2.1 CNY
600388.SH 龙净环保* 9.50 CNY 1,452 11.9 11.8 10.6 1.8 1.6 1.4 CNY 300335.SZ 迪森股份* 4.84 CNY 251 21.4 16.9 15.0 1.1 1.1 1.1 CNY 资料来源：万得资讯、彭博资讯、公司公告、中金公司研究部 注：标 * 公司为中金覆盖，采用中金预测数据，预测数据采用财年加权平均；其余使用市场一致预期
法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但中国国际金融
股份有限公司及其关联机构（以下统称“中金公司”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任 何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时 候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及
的内容进行任何决策前，应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，中金公司及
/或其关联人员均不承担任何责任。
本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，相关证券或金融工具的价格、价值及收益亦可能会波动。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更
改。在不同时期，中金公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。
本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期 影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，
相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。
中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见
不一致的投资决策。
除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。
本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。
本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司（“中金香港”）于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系 中金香港的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。
本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融（新加坡）有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询， 在新加坡获得本报告的人员可联系中金新加坡销售交易代表。
本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融（英国）有限公司（“中金英国”）于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000
年金融服务和市场法
2005 年（金融推介）令》第 19（5）条、38 条、47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家，本报告向被其本国认定为专业投资者（或相当性质）的人士提供。
本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供。
特别声明 在法律许可的情况下，中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响 本报告观点客观性的潜在利益冲突。
与本报告所含具体公司相关的披露信息请访 https://research.cicc.com/footer/disclosures，亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。中金研究基本评级体系说明：
分析师采用相对评级体系，股票评级分为跑赢行业、中性、跑输行业（定义见下文）。
除了股票评级外，中金公司对覆盖行业的未来市场表现提供行业评级观点，行业评级分为超配、标配、低配（定义见下文）。
我们在此提醒您，中金公司对研究覆盖的股票不提供买入、卖出评级。跑赢行业、跑输行业不等同于买入、卖出。投资者应仔细阅读中金公司研究报告中的所有评级定
义。请投资者仔细阅读研究报告全文，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠评级来推断结论。在任何情形下，评级（或研究观点）都不应被视为或作为投资建
议。投资者买卖证券或其他金融产品的决定应基于自身实际具体情况（比如当前的持仓结构）及其他需要考虑的因素。
股票评级定义：
跑赢行业（OUTPERFORM）：未来
6~12
个月，分析师预计个股表现超过同期其所属的中金行业指数；
中性（NEUTRAL）：未来
6~12
个月，分析师预计个股表现与同期其所属的中金行业指数相比持平；
跑输行业（UNDERPERFORM）：未来
6~12
个月，分析师预计个股表现不及同期其所属的中金行业指数。行业评级定义：
超配（OVERWEIGHT）：未来
6~12
个月，分析师预计某行业会跑赢大盘
10%以上；
标配（EQUAL-WEIGHT）：未来
6~12
个月，分析师预计某行业表现与大盘的关系在-10%与
10%之间；
低配（UNDERWEIGHT）：未来
6~12
个月，分析师预计某行业会跑输大盘
10%以上。研究报告评级分布可从https://research.cicc.com/footer/disclosures 获悉。
本报告的版权仅为中金公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。
V190624 编辑：张莹