万顺股份:国内环保包装材料行业的领跑者

汕头万顺包装材料股份有限公司(简称：万顺股份)主要从事中高档包装印刷用纸的研发、生产和销售，主导产品为复合纸和转移纸，其中，转移纸属于环保型纸类，包括真空镀铝卡纸、镭射防伪转移卡纸、高镜面光泽卡纸、环保型水性金银卡纸等。公司产品目前主要应用于烟标、酒标、中高档玩具、日用品和化妆品等包装的印刷，其中，大部分应用于烟标、酒标印刷。根据相关统计数据，公司在烟标印刷细分行业中市场占有率达5％，位居行业领先地位。

突出的研发创新能力、抢占环保包装市场先机

公司具有很强的技术创新和产品研发能力，已在印刷包装材料、生产工艺及技术研发等方面取得多项突破，拥有六项实用新型专利和多项非专利核心技术。公司成功开发了系列功能性镭射膜，自主研发了环保型真空喷铝卡纸、镭射防伪转移卡纸、环保型水性染金卡纸、PET镭射转移膜等具有国内领先水平的产品。

随着我国对环保生态型包装材料的大力支持，公司已在该市场取得了先发优势，其产品不仅经济实用、防伪性能强，且可自然降解和回收再生利用，符合国际环保潮流。具体来看，目前公司去除复合类产品所采用的薄膜成品100％可回收降解，且产品均采用最严苛的可挥发性化合物检测标准的水性涂层作为印刷承载层，已超过美国及欧盟对包装物化学残留物的严格要求，充分体现了公司产品环保的核心理念。

优质的客户群体为公司长远发展提供有力保障

公司凭借良好的信誉、健全的客户服务体系和不断进取的营销团队，在长期的经营过程中积累了丰富的客户资源，与国内众多知名的印刷公司建立起长期、稳定的合作关系。在烟标应用领域，多家著名中高档卷烟品牌全部或部分使用公司产品；在酒标应用领域，国内著名白酒、啤酒品牌如五粮液、金六福、五粮春、浏阳河、珠江纯生、金威等酒标均为公司核心客户；在中高档玩具包装、食品包装及化妆品包装等应用领域的拓展也取得明显成效，沃尔玛、美国礼品公司、德国FOLIA公司及美泰(Mattel)玩具公司等相继成为公司直接或间接客户，伊丽莎白雅顿、兰蔻等高档化妆品和迪斯尼影碟盒、月饼盒等包装也应用了公司产品。客户资源的不断积累、产品服务领域的不断拓宽为公司的长远发展提供了有力的市场保障。

国际、国内包装材料市场拥有广阔的发展空间

随着经济的不断发展，包装材料在食品、饮料、工业品和日用品等中的应用日渐广泛，全球包装行业也迅速发展，据世界包装组织估计，2009年全球包装市场规模已达5638亿美元。同时，全球纸包装市场需求迅速增加，目前占全球包装行业消费份额的首位，且近年绿色经济、绿色产品和绿色消费在世界范围内得到大力提倡，给纸包装市场提供了广阔的发展空间。

公司目标市场主要为烟标市场、酒标市场以及化妆品及其他日用品市场，对应的下游行业分别为烟草制造、酒类制造以及化妆品制造等。随着经济的发展，国内烟酒市场规模快速扩张，2008年全国烟草制造和酒类制造工业总产值分别达4489亿元和3181亿元，近三年复合增长率分别达16.48％和22.80％，烟标、酒标市场有望随着卷烟及酒类产品需求的增长而快速增长。同时，中高档玩具、日用品包装、化妆品包装等市场虽然规模相对较小，但近年快速成长，且市场对产品防伪和视觉要求日渐提高，此类新兴市场发展潜力巨大。

经营业绩持续快速增长，募资项目扩大环保型产品产能，提升企业盈利水平

近年来，公司经营业绩持续快速增长，营业收入由2006年的37，382.52万元增至2008年的57，164.72万元，年复合增长率为23.66％；公司净利润由2006年的2，044.81万元增至2008年的5，944.46万元，年复合增长率高达70.50％，净利润增速高于营业收入增速显示公司产品具有良好的盈利能力。

公司此次公开发行5300万股A股，募集资金将投资于“环保生态型包装材料生产线扩建项目”，我们认为募资项目的实施，一方面将有效解决目前公司产能不足的瓶颈，扩大公司经营规模，增强公司竞争优势，提升公司的技术创新水平和对抗风险的能力，另一方面将有助于优化公司产品结构，扩大产品市场占有率，进一步提升公司盈利水平。

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