融资决策理论及上市公司融资决策分析

　 附件: 1、毕业论文封面 2、《论文成绩评定表》 3、《毕业论文选题表》 4、《毕业论文工作进程安排表》 5、《毕业论文指导教师基本信息表》 6、《毕业论文指导情况记录表》 7、《毕业论文情况登记表》 9、《毕业论文答辩纸》 10、论文（全篇）

　南京审计大学成人高等教育

　 毕 业 论 文

　题目 ：

　融资决策理论及上市融资决策分析

　学

　生：

　 程娟

　 班

　级：

　 17 级专升本

　 学

　号：

　 17240831026

　专

　业：

　 财务管理

　 指导教师：

　 杨琛

　 函 授 站：

　 合肥财经

　二 O 一八年十二月十日

　 附表 2

　毕业论文指导小组组长签字：

　 年

　月

　 日

　 论 文 成 绩 评 定 表 论

　文 写 作

　（80%）

　答

　辩 情 况

　（20%）

　评分项目 得分 评分项目 得分 论

　点

　 （20%）

　回答问题完整情况（8%）

　论

　据

　 （20%）

　回答问题专业知识应用情况 （8%）

　 论

　证

　 （20%）

　回答问题连贯性

　（4%）

　结

　构

　 （10%）

　专业知识应用（5%）

　字

　数

　 （3%）

　参考文献 （2%）

　小

　计

　小

　计

　 总分：

　毕业论文指导教师签字

　 年

　 月

　 日 附表 3

　南京审计大学成人高等教育 毕 业 论 文 选 题 表

　函授站名称：合肥财经 学生姓名 李艳 性别 女 学号 17240831024 专业 会计学 层次 专升本 工作单位

　 中国邮政储蓄银行 电话 15955960828 邮编

　家庭住址 安徽省六安市 电话

　邮编

　手机号码

　电子信箱

　指导教师 朱刘峰 性别

　职称

　工作单位

　电话

　邮编

　家庭住址

　电话

　邮编

　手机号码

　电子信箱

　论文题目 管理会计在金融企业会计中的应用——以 A 银行为例

　教师指导意见：

　 参考资料：

　 指导教师（签字）

　 年

　月

　日 注：此表一式两份，指导教师一份，学生一份

　 南京审计大学成人高等教育 毕业论文工作进程安排表 函授站名称：合肥财经 时 间 工 作 安 排 年

　月

　日 至

　年

　月

　日 毕业论文领导小组会议，成立毕业论文指导小组，上报指导老师资格审查表。

　年

　月

　日 至

　年

　月

　日 毕业论文动员报告，确定分组。毕业论文工作正式开始。

　年

　月

　日 至

　年

　月

　日 搜集资料，确立论文选题。

　年

　月

　日 至

　年

　月

　日 将《毕业论文选题表》于

　 月

　 日寄给班主任。

　年

　月

　日 至

　年

　月

　日 继教院函授部（函授站）落实指导教师，指导教师填写《毕业论文选题表》，提出具体的指导意见后将该表送交函授部（函授站）寄给学生。

　年

　月

　日 至

　年

　月

　日 学生采用通讯方式与指导教师联系。拟定写作提纲，根据指导教师的指导意见撰写论文，并完成论文初稿。

　年

　月

　日 至

　年

　月

　日 将论文初稿寄至班主任处，并由班主任转给辅导教师审阅。

　年

　月

　日 至

　年

　月

　日 指导教师审阅初稿，签署指导意见，并对学员进行个别指导（采用通讯方式）；学员根据指导教师的指导意见完成毕业论文二稿，指导教师应认真填写《毕业论文指导情况记录表》。

　年

　月

　日 至

　年

　月

　日 毕业论文定稿，并按规定格式打印一式三份，连同《毕业论文情况登记表》寄至班主任处，由班主任将论文定稿连同《毕业论文情况登记表》交指导教师，书写评语，给定成绩。

　年

　月

　日 至

　年

　月

　日 毕业论文答辩（具体时间另行通知）

　年

　月

　日 至

　年

　月

　日 毕业论文资料整理，上报学生毕业论文资料。

　注：此表学生一份，函授站留一份，上报函授部一份。附表 4

　南京审计大学成人高等教育 毕业论文指导教师基本信息表

　函授站名称：合肥财经 教师姓名

　性别

　出生年月

　所在系部 或工作单位

　职称

　从教时间

　毕业学校 专业 学位 毕业时间 学习形式 第一学历

　最后学历

　在 C 级以上核心期刊上发表过的论文代表作 序号 论

　 文

　 题

　 目 期刊名称及时间

　 附表 5

　 南京审计大学成人高等教育 学生毕业论文指导情况记录表

　函授站名称：

　学生姓名 程娟 班级 2017 级专升本 专业 会计学 层次 专升本 指导教师姓名 杨琛 联系方式

　毕业论文课题 融资决策理论及上市公司融资决策分析

　指 导 事 项 记 要 第一次 月 日

　主要指导内容：

　 第二次 月 日

　毕业论文存在问题及主要指导内容：

　 第三次 月 日

　毕业论文存在问题及主要指导内容：

　对学生接受指导态度的评语：

　指导教师签名：

　附表 6

　 年

　月

　日

　 附表 7

　南京审计大学成人高等教育

　毕 业 论 文 情 况 登 记 表

　 题

　目 融资决策理论及上市公司融资决策分析

　 学生姓名

　程娟

　 专业年级

　2017 级专升本

　指导教师

　 杨琛

　函 授 站

　合肥财经

　 二〇一八年 十二 月

　填

　表

　说

　明

　 一、《毕业论文简况》栏，由学生本人填写，内容包括毕业论文内容摘要和作毕业论文的收获体会及存在问题。

　二、《指导教师及评阅人意见》主要内容包括：论文中所提问题的理论意义或实际意义；论文的优缺点、错误或有争议性的问题；论文质量、文理修养；是否有应用的可能性等。

　三、《答辩评语》着重记载学生综合运用所学知识的能力，分析和解决问题的能力等。

　四、按优、良、中、及格和不及格五级记分制评分。

　五、填写时注意一律用钢笔，字迹清楚，内容简明扼要。

　 毕业论文简况

　融资决策理论源于对企业资本结构和企业价值的研究。

　它是企业融资理论的重要领域。

　其基本目的是研究如何在融资过程中提高企业价值。

　在这一领域，许多优秀的金融和金融学者进行了经典的理论和实证研究。考虑到中国上市融资决策存在的特点和问题，本文提出了如何优化中国上市公司资本结构，调整融资决策，从而提高公司价值的政策建议。

　 完成毕业论文的学生（签名）

　韦婷婷

　 年

　 月

　日

　 指导教师意见

　论 文 最 终 成 绩

　指导教师（签名）

　 月

　日

　附表 9 南京审计大学成人高等教育

　学生毕业论文答辩纸

　学生姓名 李艳 性别 女 专业 会计学 学号 17240831024 函授站 合肥财经 班级

　论文题目 管理会计在金融企业会计中的应用——以 A 银行为例

　答辩题目：

　1、 2、 3、 4、 5、

　答辩要点：

　答辩评语：

　指导教师（签名）：

　年

　月

　 日

　南京审计大学成人高等教育

　毕

　业

　论

　文

　 题目：

　融资决策理论及上市公司融资决策分析

　 学

　生：

　程娟

　班

　级：

　2017 级专升本

　 学

　号：

　17240831026

　 专

　业：

　财务管理

　指导教师：

　杨琛

　函授站名：

　合肥财经

　 二零一八年十二月十日

　融资决策理论及上市公司融资决策分析

　 目

　录

　一、公司融资决策理论的基础 （一）传统资本结构理论 （二）现代资本结构理论 （三）融资决策的特点 二、我国上市公司融资结构 三、影响我国上市公司融资决策的因素 （一）资金成本 （二）公司控制和风险 （三）行业因素 四、规范融资决策的建议 （一）提高我国证券市场的有效性 （二）完善我国上市公司治理结构 （三）发展债券市场支持债权融资 （四）完善可转换债券市场 （五）优化资本结构 五、总结

　 融资决策理论及上市公司融资决策分析

　程娟

　 [ [ 摘要] ]

　融资决策理论源于对企业资本结构和企业价值的研究。

　它是企业融资理论的重要领域。

　其基本目的是研究如何在融资过程中提高企业价值。

　在这一领域，许多优秀的金融和金融学者进行了经典的理论和实证研究。

　考虑到中国上市融资决策存在的特点和问题，本文提出了如何优化中国上市公司资本结构，调整融资决策，从而提高公司价值的政策建议。

　[ [ 关键词] ]

　上市公司；再融资决策；融资工具；公司治理,

　一、 公司融资决策理论的基础

　（一）传统资本结构理论 资本结构研究的传统观点主要是提出事实，缺乏内部分析。杜兰特是一个从传统理论转向现代理论的人。他在一篇题为“发展与公司债务问题和资本成本测算”的论文中总结了传统资本结构观的不同制度。他指出，传统理论从收入角度探讨资本结构，并以最大化利润原则来解释企业的行为。然而，这种研究方法“增加投资收益是不变的，确定的”，前提是不正确的，“应该重新考虑整体结论”。

　（二）现代资本结构理论 由莫迪安妮·米勒（Modiglian 和米勒）后发表的资本结构的现代理论“美国经济评论”，1958 年“资本理论，企业融资和投资成本，使人们称之为定理，即：在一个完美的市场，资本结构与企业的市场价值无关，或者说，由于 MM 定理与现状之间的巨大差距，如何选择企业融资不会影响公司的市场价值，莫迪利亚尼和米勒在 1963 年理论改变，税收对企业收入的影响被插入到原来的结论，分析企业价值理论回顾杠杆真正.MM 的债务会产生影响，融资成本后，当率企业债务 100％，企业价值最高融资成本较低，即罢工最理想的资本投资应该是所有债务，不应发行。

　（三）融资决策的特点 中国的证券市场只有十年的发展，制度还不完善，还有一个问题，中国上市公司的现状通过资金决策和西方理论资本结构的重大偏差，在从而关注外生资金，外资资金融资更倾向于资本融资，资本优惠偏好是中国的上市公司。

　二、我国上市公司融资结构

　我国股权融资结构和融资秩序与西方发达国家完全相反，表现为股权融资、短期债务融资、长期债务融资和内生融资。如果企业经济效益好或经济效益差的企业，无论是债务沉重还是大量现金的企业，这都是选择资金融资的竞争，形成热的权利由上市公司提供的热量上升。

　在中国，资本金融只是上市公司继续筹集资金的工具。上市公司没有考虑协调债务融资与股权融资之间的关系，选择公司的资本结构。上市中国融资公司的结构偏好资本融资，资本融资，短期债务融资，长期债务融资和内生融资。当上市公司做出长期财务决策时，资本融资通常偏向于“轻债和重股”。这份报告分析了偏向于资本融资，主要表现在以下几个方面：上市之前，有强烈的动机来寻求首次公开发行股票并在公司的成功上市，上市后，选择往往不考虑分离，甚至资金的情况下，额外的资本，因此形成了一个在过去的不同时间列出的公司，专注于所谓的“热分裂”或“变暖”。然而，上市公司更倾向于资本融资，而不是债务融资不会导致公司业绩和资源效率分配的持续增长。目前上市公司的股票被滥用为有利可图的方式，过去一年的股票下跌已成为非中国股市最大的风险体系。自 2002 年以来，6 月 24 日宣布推出新的公司的股票在 2002 年的上市门槛，7月 26 日，证监会中国证券发布“通知上市公司发行的相关条件新股。

　“与此同时，上市融资公司和债务融资公告很少听到如此强烈的对比，发人深省。除 1992年外，多年来负债与资产和负债的比率普遍下降，平均约为 50％。

　三、影响我国上市公司融资决策的因素

　（一）资金成本 资本成本是企业财务决策的重要决定因素。债务融资作为两项主要融资，主要成本在预定的利息期和本金还款期内支付，而资本融资的本金成本符合未来收入分红增长或分红权的预期。

　传统的资本结构理论，直接融资的成本通过发行较高的股份比理论成本与间接银行的融资，即债务融资。这是因为，首先，按照游戏的利益和风险的原则，由于股本比债务资本承担更多的风险，股东的利润自然高。第二，股权融资过程中债务融资可能存在一些费用。目前，发行中国股票的成本约占总资金的 5％。第三，债务融资有其自身的税收保护功能，通常低于资本融资成本。

　但是，中国目前的证券市场形势并不符合这一传统理论。中国股票市场份额的融资成本实际上低于债务融资成本。

　中国支付公司上市的股息其实很低，因此中国股权资本证券市场的成本似乎低于债务融资成本。这种现象有两个原因：第一，上市公司的业绩不足以支付股息。由于支付的股息与企业的经济效益之间的关系，最大的利润，更多的股息支付，更少的利润，更少的奖励。如果公司亏钱，它就不会支付股息。但是，无论

　是债务融资，无论业务的好坏，是否有用，都应该支付利息。因此，在管理不善的情况下，资本融资的成本低于债务融资的成本。第二，上市中国的股息政策公司，现金股息支付很少，主要是以奖金或薪酬增加的形式（这没有反映在成本上，因为他没有拿出任何东西来自公司股东支付）。上市公司也可以实现无资本，无股息或低股息的目的，不分红或少分红。

　（二）公司控制和风险 融资方式的选择对公司治理结构具有非常重要的影响。股权融资的治理结构是“政府干预”，即投资者和监管选定运营商董事会，或间接通过交易股份公司的管理约束在二级市场的结果，资金成本也显示丢失的可能性控制;债务融资功能，以便与操作“针对性”的公司必须支付报酬的债权人，而当公司无法履行付款义务的，债权人有特定的或现金流的资产的所有权，或破产能适用。债务融资的成本已经得到证实，其限制机制很简单。中国国有企业上市后，公司治理结构变化不大，经营能力没有提高，债务融资风险相对较高。

　在中国市场上的证券，国有股控制着大部分的上市公司的股票，这些股票不能在市场上自由流通，削弱敌对并购，比赛在股市疲软的代理管理者的调节作用。目前，国有股和法人实体股占中国上市公司总股本的近 60％（基于收集的数据的平安证券分析软件），并未失去对拆分和问题的绝对控制权新股有足够的空间。在中国上市公司，兼职董事长兼总经理，案例管理人员占大多数董事会并不少见。监事会由股东大会选举产生，不具有独立性。在决策过程中，外部董事的制度缺乏有效的监督，上市公司显然倾向于关键利益相关者。因此，上市公司的财务行为不一定是提高上市公司价值所必需的，而是反映在关键利益相关者的利益上。在这种情况下，大股东不愿意通过投资回报获得回报，更愿意以不同的方式从上市公司中榨取血汗。

　与发达国家相比，成熟的资本市场，中国的股票市场机制并不完善，资本和制动机制以及外部监督机制尚未建立。经理人会滥用资金，投资者会错过理性，严重的资本分割会使大额购买大大减少（在成熟的资本市场，并购可以促进有效的资源配置，增加价值公司之间的公司。在中国，由于国家单位没有明确界定，上市公司在实践中形成了“内部控制”。因此，在中国的证券市场，资本融资不会对上市公司的管理构成强有力的政府限制，而不是股权融资，主要基于银行贷款或发行债券预期收益率新投资公司项目，审查项目严格，资金投入限制稳固。此外，监督银行贷款的使用具有规模经济，并构成企业行为的常规和制度障碍。在这种情况下，上市公司的管理层显然愿意通过配售股票而不是银行贷款或债券来筹集资金。

　因此，利用资金融资，风险管理，避免债务融资，偿债，无需应对压力，还

　要加强对公司高级管理层的控制，可以实现更多收益高（控制权是中国收入上市公司管理的最大部分）也是中国上市公司资本融资偏好的主要原因。

　（三）行业因素 通常有两种描述行业的特征。一个是基于竞争 - 垄断程度，第二个是基于劳动强度，技术实力和资本密集度。国外对资本结构理论的研究表明，不同行业的不同商业特征导致不同的资本结构。例如，财务人员应考虑行业公司的资本结构。葡萄酒，造纸，旅游，电脑等行业普遍偏低。这是因为这些行业竞争激烈，企业破产的风险也很大，因此企业的业务决策属于这些行业，大多数企业优先考虑企业和制造业的竞争力和可持续经营。对于化工，冶金和车辆等行业严重依赖大型设备的固定和完整资产，政府监管的垄断行业（如银行，电信和公用事业，结构）的资本结构相对稳定。资本普遍较高。

　四、 规范融资决策的建议

　（一）提高我国证券市场的有效性 提高证券市场的有效性，完善市场规则。特别是，为了实现证券市场的透明化，必须加强市场监管，促进有效和规范的中介市场。建立机制使企业可以依靠自己的信贷，根据自己的经营和资本市场状况，决定是股票的上市还是分割，也可以让企业承担单一市场的风险。目前强烈倾向于资本融资，它可能会采取资本弱化的上市公司股权政策（如上市公司的强制性股息等）。

　（二）完善我国上市公司治理结构 上市公司应逐步建立有效的资本，并购破产机制激励机制，使上市公司能够顺应现代企业制度，这是公司决策的重要条件。合理的财务。事实上，公司财务决策与公司治理密切相关。适当的资本结构（主要是股份制结构）也在一定程度上决定了公司治理的有效性。我乐观地认为，所有制结构应该做到以下几点：逐步减少多渠道阶段，持有大部分国有股，打破中国局势的“支配地位”，解决权利问题国有股份，具有较大比例的国有股在企业管理监督中的作用，积极推动企业投资者的发展，增加企业股东比例，企业股东在规范中发挥作用上市公司。

　（三）发展债券市场支持债权融资 一般来说，资本市场应该有两个基本组成部分：债券和股票市场，分别承担债务融资功能和债务交易，股权融资和资本交易。第二章指出，中国债券市场（特别是公司债券市场）的发展滞后于股市。在某种程度上，这也是上市公司在融资过程中更倾向于资本融资的原因之一。有必要鼓励债券市场的发展，改变资本市场发展中的行政失当。强大的中间机构发展，如信用评估，为市场发展的诚信提供基础。交易债券市场，交易和清理完善的系统，我们致力于不断增长的债券品种，促进创新债券，以满足不同类型的投资需求。扩大债券和发行人的发行，使

　适当的企业能够平等地获得债券。积极发展债券市场的机构投资者，改善机构投资者结构。

　（四）完善可转换债券市场 可转换债券是公司债券作为承运人，允许持有人在公司金融工具发行的特定期限内偿还可接受的价格。可转换债券基本上是普通债券和买入普通股的看涨期权的混合。对于风险中性的人来说，可转换债券可以提供一部分保证收入，提供分割股票市场投资收益的机会，这对某些投资者非常有吸引力。由于可转换公司债券的期限一般较长一段州中国最大的企业发行可转换债券，不仅为它的融资需求的是，也有利于优化企业融资结构。与欧洲和可转换债券市场相比，中国的可转换债券发行刚刚开始，可转换债券市场的规模仍然相对较小。因此，我们必须大力发展，不断完善这个市场。

　（五）优化资本结构 最优资本结构是最大化企业价值和企业较低资本成本的资本结构。在中国上市公司的资本结构中，资产负债率普遍较低。适当增加上市公司的负债率，降低股权比例，将增加中国上市公司的价值，更有效的资本使用，最优的资本结构。这可以保护股东的权益，加强管理约束。

　五、总结

　资金决策理论主要讨论企业应如何在融资过程中采取措施，以最大化企业的价值。理论研究表明，西方研究人员认为，为了在融资过程中最大化企业价值，企业融资是内生融资，债务融资和股权融资，这被称为“金融法”。西方发达国家上市公司在融资决策中的表现与此一致。当西方学者对影响企业财务决策的财务因素进行实证分析时，他们会分享一些影响企业资本结构的具体财务指标。针对上市公司不合理决策资金的现状，提出了一些政策建议，即：提高市场证券市场的有效性，完善市场规律，完善公司治理结构。上市，积极发展债券市场和可转换债券市场。希望能够帮助优化中国上市公司的融资结构，确定上市公司的融资决策。

　 参考文献 ：

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