浅析中期票据对银行业务的冲击

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(国家开发银行内蒙古分行，内蒙古 呼和浩特 010010)
摘 要：文章对中期票据适时推出的现实意义及其对传统银行业务的影响进行了论述，提出了银行应对中期票据冲击的对策。
关键词：中期票据；银行业务；冲击
中图分类号：F830.5  文献标识码：A  文章编号：1007—6921(2008)11—0066—02

2008年4月15日，《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》正式颁布实施。业内人士普遍认为，该办法中提及的“非金融企业债务融资工具”特指“中期票据”，是央行继短期融资券之后研发的另一个创新性的直接融资工具。一周后，包括中国核工业、中国交通、中国电信、中化、中粮等7家企业首批中期票据在银行间债券市场成功发行，共计392亿元，标志着中国中期票据时代正式拉开序幕。
1 中期票据(Medium Term Note, MTN)简介

从国际上看，中期票据并不是什么新鲜事物。这种采用本票形式在资金市场上直接融资方式实际上是商业票据的展期，兴起于上世纪70年代，后迅猛发展于90年代。目前，国外发达国家的中期票据市场目前已渐成规模。例如，在美国投资级别的公司债务证券余额中，中期票据的比重从1983年的18％ 直线飙升到1990年的42％。之后的十几年中，美国中期票据在投资级别公司债务证券余额中的份额一直稳定在15％～25％之间，目前美国公司债务市场已经形成了商业票据、中期票据和公司债券三足鼎立的态势。
2 中期票据适时推出的现实意义

对于中国债市来说，中期票据是央行为弥补短期融资券的种种不足而研发的一个升级产品。中期票据的出现，不仅结束了企业中期债务直接融资工具长期缺失的局面，而且有利于建立完整的市场收益率曲线。4月22日，中央国债登记结算公司开始发布中债银行间中短期票据收益率曲线，将原来的终点为一年的短期融资券收益率曲线延长至5年(见下图)。

中期票据的推出，是在我国特定经济环境下增强经济活力的重要手段。2008年以来，随着宏观调控力度的不断加大，从紧的货币政策和稳健的财政政策逐步发挥作用。为避免经济出现波动，4月初，政府又在原有的“双防“政策基础上补充提出“防止经济下滑”的新内容。而中期票据的适时推出，正是央行配合国家新的调控政策，解决银行信贷收紧的创新市场工具。对于急需资金的企业而言，正可以通过发行中期票据等直接债务融资工具，在较短时间内以较低成本筹集到资金。

中期票据之所以受到投资者的青睐，主要是因为它不仅弥补了短期融资券资金用途窄、用款期限短的不足，与企业债、公司债相比，它还具备审批手续简便、零担保、发行期限灵活、发行门槛低等诸多优点。因此，中期票据一入市，就成为债券市场新的生力军，它不仅加剧了直接融资市场的竞争，而且对间接融资市场的主体——银行信贷也造成较大冲击。
3 中期票据对银行传统业务的影响
3.1 中期票据会分流银行部分高端客户的融资需求

对于融资企业而言，传统的银行信贷不仅审批门槛高、流程长，而且要求完善的担保措施。目前，央行高度调控银行信贷发放总量及节奏，这就使得银行在挑选企业及项目时变得非常“挑剔”，审贷过程也变得更加缜密。在这种情况下，中期票据凭借简便的审批手续、快捷的发行流程、低于银行信贷20％的筹资成本、无担保信用结构等优势迅速成为那些信用等级高的优质客户的首选。应该说，中期票据的顺利发行在一定程度上加剧了“金融脱媒”现象。

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3.2 中期票据发行有利于分散银行贷款风险，提高金融体系的稳定性

资料表明，07年银行贷款占全部融资额的82％，我国企业融资过渡依赖银行贷款，导致金融风险大量聚集在银行业内，一旦出现经济增长减速，企业信用下降等情况，银行不良资产必将出现大幅反弹，极端情况甚至会引发系统性风险。通过不断推出新的债券产品，大力发展债券市场，利用市场化手段引导企业的债务风险从间接融资市场分散到直接融资市场上各类投资者，减轻银行信贷风险压力，减小信用风险高度集中对金融市场乃至经济整体造成系统性冲击。
3.3 中期票据扩大了债券市场供应量，增加了金融债发行难度

目前七家发行主体的注册总额度为1 190亿元，首期顺利发行392亿元。由于中期票据在恰当的时间满足了市场对中期债务工具的热烈期望，所以它的发行激发了市场新的投资热情，但从总量上讲，它不会增加市场流动性，只不过会在一定程度上改变市场资金在原有债券产品上的分配。

此外，中期票据簿记注册、无担保的发行、市场定价的发行体制对于原有的债券产品造成巨大的竞争压力，增加了金融债发行难度，迫使这些产品必须加快“升级换代”。这种良性的竞争有利于提高市场各方创新能力，从而提升中国金融市场的整体效率。
3.4 中期票据丰富了债券市场品种，为银行增加了新的投资产品

根据证监会、保监会的相关规定，基金公司、保险公司不能购买无担保的中期票据，这样银行机构就在现阶段成为主要购买力量。人民银行数据显示，2008年以来，我国金融机构人民币存贷差持续扩大，已经从年初的12.77万亿元增至3月末的14.07亿元。中期票据的推出，满足了银行机构缩短风险资产期限，平滑资产、负债业务期限不匹配的要求。与此同时，良好的投资收益也在一定程度上抵消了存款增加带来的利息成本。
3.5 中期票据拓宽了银行中间业务服务范围，增加了银行的中间业务收益

本次中期票据发行，央行选定工行、农行、中行、建行、交行、中信、光大7家银行作为首批中期票据的主承销商。由于商业银行在银行间债券市场占有先天性的优势，包括资金、兑付、沟通等方面。因此，在未来中期票据的发行承销中，商业银行很有可能继续占据优势，获取更多的承销收入。
3.6 中期票据有利于加快银行贷款利率市场化进程

中期票据的推出，解决了债务融资工具的“期限断档”问题，成为构建债券收益率曲线上重要的一环。有了这条合理的信用利差曲线，商业银行就可以通过信用市场发现合理的市场价格，进而科学地对贷款作出定价。换而言之，中期票据完善了借贷市场关于信用风险的价格定价机制，加快了银行贷款利率市场化的进程。
4 银行应对中期票据冲击的对策

综上所述，中期票据的发行对银行业的影响是双向的。根据央行的相关资料，截至到2007年底，银行贷款总额仍然占到全部融资总额的82％，也就是说，银行信贷仍然是企业融资的主要来源。我国资本市场的缓慢成长客观上导致直接融资市场和间接融资市场既合作又竞争的格局。

从近期看，央行严控信贷规模。对于资金较为充裕的商业银行而言，中期票据的推出虽然导致部分优质客户的融资需求减少，但同时也给手上多余的资金提供了新的一个投资产品，因此整体而言所受的冲击较小。
从长期看，随着高信用等级的优质客户越来越多地转向运用中期票据融资，商业银行必然面临着传统资产业务利润不断受到侵蚀的威胁。这将在客观上推动商业银行转型进程，迫使银行“效益为先”，一方面主动调整客户结构和业务结构，逐步脱离以贷款为依托的传统资产增长方式，转向发展理财和债券等方面的业务，不断寻求风险和收益匹配的新型客户和新型业务，以适应未来直接融资占比上升、银行贷款份额相对萎缩的形势。

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