主要行业发债企业偿债能力分析及发展展望
材料等领域则进入战略发展期，并成为带动行业平稳增长、加快行业转型升级的重要支撑。
未来下游市场需求、油气政策调整、产能去化进程、环境保护和安全事故等均是影响化工企业信用风险水平的关键要素。预计在短期内化工行业低位运行的态势仍将持续。从长期来看，国内城镇化进程的加速推进、下游市场需求的回暖，均将成为推动化工行业良性发展的动力。对于化工行业发债企业而言，丰富的产品组合、强大的创新能力、稳定的产品质量以及良好的财务弹性将对其偿债能力构成正面影响。
（九）旅游
旅游行业涉及“吃、住、行、游、购、娱”等多个领域，产业链覆盖范围广，消费带动系数大，旅游行业健康快速发展对我国稳增长、调结构、保就业具有积极作用。近年来，随着我国人均消费水平的持续提升、国家利好政策的陆续推出以及交通运输等基础设施的不断完善，旅游行业已逐步进入快速发展阶段。2015年全年，我国旅游行业完成投资10072亿元，同比增长42.00%；上半年国内旅游人数20.24亿人次，同比增长9.90%，旅游消费1.65万亿元，同比增长14.50%。
从细分旅游市场运行情况来看，现阶段我国旅游市场以国内游为主，居民出游人数和人均旅游花费稳步增长，拉动收入增长的规模和价格因素仍然强劲，国内游市场增长动力较强；受益于中高收入人群数量的增长以及发达国家对华签证政策的日渐放宽，未来出境游增长潜力较大；入境游市场增长相对乏力，且行业整体占比较小。
现阶段国内旅游消费主体仍处于观光游阶段，景区观光是主要消费标的，拥有优质丰富景区资源的旅游企业具有明显的竞争优势；旅行社企业集中度相对较低，市场竞争激烈，具有出境游等国际旅游业务的大型旅行社具有更好的成长性。近年来，受制于外部宏观经济下行以及限制“三公消费”政策的实施，旅游发债企业收入和利润增速趋于放缓，债务压力有所增大，但由于旅游企业普遍具有较强的收入获现能力，现金流相对充足且稳定，行业总体偿债能力稳定。
（十）纺织
纺织行业作为我国国民经济传统产业，拥有全球最大的产能规模和加工能力。多年来，我国纺织行业呈粗放型发展模式，技术研发投入严重不足，行业长期表现为低端产能过剩、高端产能不足。2012年以来，受国内外棉价“倒挂”、用工成本持续增长等不利因素影响，我国纺织品价格的国际竞争优势正在逐步减弱，部分欧美市场订单正快速转移至越南和柬埔寨等东南亚国家，净出口量受到明显制约，对主要出口国家的市场份额逐步下降。
纺织行业企业竞争力主要体现在规模、成本、资金及技术等方面。大型纺织企业可依托规模效应降低单位生产成本，获得较强的议价能力，进而抵御原材料价格波动风险。同时，大型纺织企业可凭借较强的资金实力采购先进设备和增加技术投入，提升产品附加值和市场竞争力，在行业景气度下行时更快适应下游市场需求的变化。
纺织行业属于典型的强周期性行业。在国内外宏观经济增速放缓、行业结构性供需矛盾突出、市场竞争日趋激烈、汇率及原材料价格波动加大的背景下，预计中短期内行业抗风险能力较弱，发生信用事件或违约风险的可能性相对较高。
小结
总体来看，中国经济已步入新常态，未来外部环境将日趋复杂多变，经济增速放缓对各行业发债企业的冲击并不均衡，发债企业的信用风险水平将出现明显分化。从短期来看，钢铁、煤炭、有色金属、化工和纺织等产能过剩行业中，前期过度投资、债务杠杆水平过高、创新能力严重不足的企业更易受外部因素变动影响，偿债能力可能进一步减弱；而高速公路、医药和旅游等弱周期性行业发债企业的偿债能力预计将保持相对稳定。从长期来看，宏观经济增速趋缓、国家政策导向变化、外部融资渠道收窄以及地方政府债务结构变化等，均是引发企业信用风险上升的因素，在此背景下，主营业务盈利能力强、拥有优质可变现资产和多元化盈利模式的发债主体偿债能力相对较强。
注：
1.以发债企业2010—2014年各年财务数据的中位数为基础进行分析。
2.主要以发债企业2010—2014年各年财务数据的中位数为基础进行分析。
作者单位：东方金诚国际信用评估有限公司
责任编辑：印颖 刘颖