期货公司文案收入

1993年德国金属公司石油期货交易巨额亏损案例

1.1 案例综述

德国金属公司是一家已有113年历史的老牌工业集团，经营范围包括金属冶炼、矿山开采、机械制造、工程设计及承包等，在德国工业集团中排位约在第十三、四名，公司以经营稳健著称。“德国金属”为交易合约制定了一套套期保值的策略，试图将油品价格变动风险转移到市场上去。一系列技术性的因素却造成了套期保值失败，使“德国金属”非但没有达到回避或降低风险的目的，反而招致了灾难性的后果。

1.2 案例风险识别分析

1.2.1行情误判风险

德国石油期货公司的亏损的直接原因在于，公司管理层对期货市场行情判断失误，认为石油期货市场在长时间内都是反向市场，做出了相反的决策，具体而言，公司没有预料到93年底的石油价格会不升反降，市场方向发生反转，有反向市场变为正向市场。

1.2.2基差风险

石油价格下跌，这些头寸所带进来的新的风险——基差风险（basis risk），即不同期限的期货或远期价格之间关系变化的非线性风险，比单纯的价格风险更难以预测，“德国金属”根本无法控制。

1.2.3保证金不足风险

在1993年底世界能源市场低迷、石油产品价格猛烈下跌时，“德国金属”在商品交易所和店头市场交易的用以套期保值的多头短期油品期货合同及互换协议形成了巨额的浮动亏损，按期货交易逐日盯市的结算规则，“德国金属”必须追加交纳足量的保证金；
对其更为不利的是，能源市场一反往常现货升水的情况而变成现货贴水，石油产品的现货价格低于期货价格，当“德国金属”的多头合约展期时，非但赚不到基差，还要在支付平仓亏损外，贴进现金弥补从现货升水到现货贴水的基差变化。为了降低出现信用危机的风险，纽约商业交易所提出了把石油产品期货合约初始保证金加倍的要求，使“德国金属”骤然面临巨大的压力。也正是因为保证金制度，才加剧了公司财务负担。从事后分析，1993年底世界石油价格正处于谷底，通过做空头对冲原来套期保值的多头期货合约所形成的亏损额最高，1993年12月，原油价格从每桶低于13美元的价位底开始缓缓回升，至1993年夏天，价格升到每桶19美元还多，高过原来多头建仓的每桶18美元的价位，也就是说，如果不忙着全部斩仓，而是给予资金支持，那么到1993年夏天就扭亏为盈了。保证金制度下，由于德国石油期货公司在当时情况下没有充足的资金做保障，只能在市场反弹之前就被强行平仓，从而失去了转亏为盈的机会。

1.2.4投机风险

从德国金属公司签订的这份协议来看，出于其对自身在全球商品市场交易的丰富经验及在金融衍生交易方面的技术能力的充分自信，投机的因素已经超过了套期保值的初衷。

“德国金属”在商品交易所和店头市场通过石油标准期货合约和互换协议建立起来的多头头寸不是套期保值，而是冒险，是一种一厢情愿地把全部赌注压在世界油品交易市场会长期呈现现货升水这样的假设上的投机。但事实并非如此，德国石油公司的行情误判，市场反转，向不利方向发展，造成公司在能源期货市场上亏损13亿美元。

1.3 案例风险管理启示

1.3.1行情误判风险管理

对于行情判断，是进行投资决策的成败关键。市场投资者，不可能完全正确预测市场变化，对市场行情进行十分准确的把握。德国石油期货公司的高管们没有准确预测行情，历史上名声显赫的美国长期资本管理公司也是由于市场反转，行情误判，最终也面临破产。随着金融市场的发展，对于市场行情的判断，越来越数字化，理论化。公司投资决策层可以使用各种技术指标，在一定误差范围内，预测市场方向，把握市场风险。高级管理层必须具备足够的专业知识或能依靠具有专业水准的技术人员，就任何对本企业整体风险轮廓可能会有实质性影响的衍生交易的性质作出独立的判断。

1.3.2基差风险管理

利用金融衍生工具进行套期保值，往往涉及非常复杂的数学模型，内中最重要的是要精确地测定实物价格与所选择的衍生合约价格与之间的相关性。这种相关性如果把握不准确，套期保值失败的技术风险是相当大的。

进行基差风险管理的关键在于公司进行准确的套期保值比率。套期保值比率是指为规避现货市场价格风险，根据所持有的现货头寸确定的股指期货合约的数量，成功的套期保值策略在很大程度上取决于恰当的保值比率的确定。而且，套期保值的设计必须经过以统计数据加预测分析推导而出的所谓最恶劣情况下的强化测试后才可用于实际。德国公司投资管理决策层将其所设计的套期保值方案进行严格的测试，其方案在在期限匹配、保值比率等关键技术参数上都存在缺陷，在市场没有按照公司预期的情况下，风险严重暴露，出现风险缺口，导致最后巨额亏损。该风险的把握对公司决策层的要求较高，需要有高技术专业人才进行测算把握。

1.3.3企业内部风险控制管理

企业高级管理层要让投资者及债权人理解企业采用的套期保值策略，就处理相应而来的融资和盈亏等问题达成共识。若管理者或投资人或债权人光看见亏损的一面，就可能发生误导。特别由于传统的财务会计报表目前尚不能清晰完整地反映衍生交易真实的盈亏和风险。

“德国金属”案例就正好提示了公司管理层和股东及银行就长期供油合约的套期保值问题事先缺乏必要的沟通，最终在管理上发生冲突，酿成了灾难性的后果。

1.3.4投机风险管理

由于金融衍生交易蕴含着很高的风险，金融衍生商品从设计、交易到清算、履约又都带有高技术因素，给生产和消费它们的企业提出了新的管理要求。金融衍生交易既可以用于套期保值，转移回避人们不愿承担的风险；
也可以用来投机，试图从承担风险中谋取超额的利润回报，金融衍生交易的这种双重功能，给判明交易的性质和风险增加了难度。德国石油期货公司的套期保值是在经验分析基础上进行的，带有很强的投机性质。公司管理层在进行决策时，不能过度贪图获得超额收益而进行投机，这样面临的风险很大，一旦出现问题，加上金融衍生工具的杠杆性，就会面临巨大损失。对于公司决策层管理，公司能力开发很重要，公司一定要了解自己的能力，交易执行的能力，分析的能力，基本面析，量化分析的能力。对主要技术人员进行专业培训，提高公司风险控制能力以及风险管理策略。在现在的金融市场上，公司不进行投资决策的风险管理，就意味着公司在进行风险极大的投机活动，这对于公司的成长是不利的。

1996上海胶合板9607事件

1996年6月13日，上海商品交易所为控制胶合板9607合约的风险，决定对该合约实施强制性协议平仓，并提前摘牌，且不实施实物交割。最终空头以44.20元/张，多头按45.20元/张的价格平仓。未经历过此事的人们对此不免疑惑难解，多空以不同的价格协议平仓，岂不是有违于期货“零和”的游戏规则吗？空低多高造成的平仓差价由谁来填补？事实上，为了维护市场的平稳，交易所动用了交易所风险金弥补以不同价格协议平仓所形成的资金缺口。这就是国内商品期货史上罕见的上海胶合板9607事件。

事件的起因与经过

1994年、95年的胶合板期市成为国内期货市场最大的热点，大量的热钱逐利其中，9507合约更是达到了巅峰，期价由40元／张起步，一路上扬至62元/张的天价。高企的价格使胶合板现货商及进口商兴奋不已。大量的现货涌进交易所注册仓库，大量的印尼胶合板流入本已过剩的国内市场，使原本就已低迷的胶合板现货市场雪上加霜。最终9507多头以巨额的资金接下了20万手的现货，这些实盘一直堆放在交割仓库，沉重的库存压力使原本火爆异常的上海胶合板期市在其后几个月时间里相对冷静了许多。

沪板9607合约就是在这种相对冷静的环境中推出的。1995年12月10日，上海商品交易所推出胶合板9607、9609合约。由于当时主力资金集中在苏板以及沪板9603、9605之上，9607合约自推出之日至1996年3月7日，一直受到冷遇，期价由推出时的45元／张的价格逐步回落，3月7日因谣传国产胶合板可从9607合约开始用于交割，9607合约顿告跌停至41.90元／张，此时成交量才初次突破5万手，持仓量亦仅12万余手。3月8日，中国证监会发出通知，停止苏交所红小豆期货合约交易，撤离苏红的大量资金急于寻找投资方向，胶合板自然而然地成为首选对象。由于当时苏板几个主要合约持仓量均接近当时的持仓限制量，新主力介入困难较大，于是沪板便成为苏红撤出资金争夺的焦点，尤其是9607合约因其时间适中，盘口较轻，成为这些游资介入的首选对象。在随后三周时间里，多空主力展开了占仓大战，迅速将9607合约持仓量扩大至60万手的边缘，而期价却一直维持在42.00－43.00元/张，上下均显得十分艰难，同时因持仓量已接近60万手，限制了主力施展的空间，多空唯有僵持，静待时机。

时至5月31日，市场突然谣传空头主力有大量的资金到账，空头主力亦巧借套保头寸仅收5％保证金之优势恣意打压。沪板9607合约自43.80元/张开盘后一路下滑，在散户多头的平仓抛压之下很快滑至跌停板，维持两月之久的平衡终于被打破，但主力多头并未出现恐慌，持仓量仍维持在60万手以上；
次日开盘，空头主力得理不饶人，以55％的保证金继续大量放空，9607合约再封跌停，持仓量扩大至62.5万手；
6月3日，9607合约继续扩仓打跌停；
6月7日开盘即破40.0元/张的心理关口，空头主力意欲逼多头割肉斩仓，但收效甚微，相反期价一破40.00元/张关口，几乎无人再敢跟空，空头主力已是骑虎难下，越陷越深，同时资金开始吃紧。

当期价运行至39元/张的低价区时，入市接现货的买方套期保值者骤然增加，多方新生力量的加入，使得空方主力的命运顿时变得坎坷起来。恰在此时，上商所于6月6日宣布取消持仓限制，发布了《对交易保证金按持仓量实施分段管理办法的通知》。市场对此反应极为强烈，一致解释此为利多因素，于是多头主力借机发力。面对买方套保者及多头投机势力双重夹击，一时间，空头趋于崩溃，忙于斩仓，多头当仁不让，9607合约于6月7日探低至38.40元/张后迅速被多头推上停板40.8元/张，此后连续三天，天天无量涨停，空头连砍仓的机会都没有，市场风险顿增。

空头在9607合约上的致命处在于其持仓巨大，且相当集中，据了解当时空头主力在9607合约上的持仓主要集中在6个会员手中，单边最高持仓达59万余手，其风险之巨可想而知。面对天天无量涨停的9607合约及命倾在即的空头，交易所为了控制风险，不得不出面干涉。6月13日，交易所果断地停止9607合约的交易，实施协议平仓，并将9607合约提前摘牌，且不实施实物交割。最终9607合约按照空头以44.20元/张，多头按照45.00元/张的价格实施强制性协议平仓，其中的价差由交易所以交易风险金补足。

沪板9607事件的结果是：交易所在一定程度上缓解了多空急剧恶化的矛盾，有效地控制了风险，但是经过这一番折腾，胶合板期市犹如害了一场大病，元气大伤，交易量与持仓量日益萎缩。

可以说，9607事件是国内胶合板期市的分水岭，以此为转折，胶合板期货告别了辉煌的鼎盛时期而转入沉寂的不归路。因此，将9607事件作为造成胶合板期市走向沉寂的罪魁祸首并不为过。

反思与总结

沪板9607事件虽然已成为历史，但给我们的教训是深刻的。9607事件不仅向我们充分显示了过度投机对市场的危害，同时也揭示了国内胶合板期货所存在的缺陷：

1.采用持仓总额限制方法，根本起不到抑制过分投机的作用，相反主力机构利用持仓限制的有利条件，抢占仓位蓄意操纵市场。可以说持仓总额限制是导致9607事件的一个主要原因；

2.市场分布不合理。沪苏两个交易所位于同一区域，相隔较近，易形成市场之间的恶性竞争。两个交易所为了各自的利益，争夺市场份额，人为地用行政手段在市场上设置障碍，加剧了行政干涉与市场自由竞争之间的矛盾。两个交易所期价相背离，却又难以实施跨市套利，两个交易所的同时存在显得毫无必要；

3.进口板理论价格与实际价格的长期背离，使得真正的套保者无法进入市场，胶合板期货失去了赖以存在的基础，变成了一个单纯的投机品种，注定迟早会出问题的。

沪板9607事件给予交易所的教训也是相当深刻的。在9607事件中，交易所风险控制方面显得十分被动与消极。9607合约持仓量一直高居持仓限制线之上，且某些会员单位持仓十分集中，这些足以引发风险的因素并没有引起交易所的充分重视，导致风险事故的发生。

对胶合板合约的几点建议

尽管胶合板这一期货品种经过如此多的波折，但仍能在期货市场结构调整后被保留下来，应该说是一种幸运。为了减少类似的风险事件发生，确保胶合板期货合约能长期稳定地发展下去，笔者在此提几点建议：

1.交易所在运行期货合约时，一旦某个合约出现异常价格波动时，应事先采取积极主动的对策以防范风险事故的发生；

2.调整品种结构。随着国内胶合板工业的飞速发展，进口胶合板的地位发生了根本性的改变，由主导地位沦为从属地位，原先以进口板为基础设计的期货合约已不符合市场发展的需要，若不适时地改变胶合板期货合约的标的物，将国产板引入期市，胶合板期货合约就难有长远的发展；

3.重新给胶合板价格定位，彻底纠正长期以来形成的期现倒挂的局面，让真正的套保者有机会进入期货市场，只有这样胶合板期市才能真正地发挥其基本功能，胶合板合约才会有生命力；

1996住友铜事件

一、案例介绍

“住友铜事件”全面爆发于1996年6月，整个事件持续了近10年。此次事件的发生为首席交易员的滨中泰男刻意对抗市场的供求状况和蓄意操纵市场的行为所致。

早在1991年，滨中泰男在LME铜市场上就有伪造交易记录、操纵市场价格的迹象，但是没有得到及时的处理。直到1994年和1995年，由于许多交割仓库的库存被控制，导致LME铜价从最初的1600美元/吨单边上扬，最后达到3082美元/吨的高位。滨中泰男在期铜交易中所持有的大量多头头寸也获利丰厚。但到1995年下半年，随着铜产量的大幅增加，国际铜价一跌再跌，1995年1月20日国际铜价还高达每吨3075美元，到1996年初，却跌至每吨2600美元以下。铜价的连续下挫使得滨中泰男的多头头寸赢利不仅损失殆尽，而且造成了相当严重的亏损。但是，滨中泰男继续投入几十亿多头头寸。他认为凭借其雄厚的资金实力必将扼制住铜价连续下跌的强劲势头。基本面的不佳表现在他日益发胀的头脑中已经显得不再重要。于是在他的操纵下，伦敦交易所铜价果然在1995年末略微持稳。

在1995年10、11月份，终于有人意识到期铜各月合约之间价差的不合理状态，要求展开详细调查。在对每个客户在各个合约上所持有的头寸，及交易所仓库中仓单的所有权有了清晰的了解之后，LME专门成立了一个专业人士组成的特别委员会，就如何处理进行了探讨。

此时，铜价的反常波动也引起了英美两国证券期货监管部门的共同关注，滨中泰男企图操纵市场的行为也逐渐败露。监管部门的追查以及交易大幅亏损的双重压力，使滨中泰男难以承受。1996年5月，伦敦铜价已经跌至每吨2500美元以下，有关滨中泰男将被迫辞职的谣言也四处流传。在这些传闻的刺激下，大量恐慌性抛盘使得随后几周内铜价重挫25％左右。

1996年6月5日，滨中泰男未经授权参与期铜交易的丑闻在纽约逐渐公开。1996年6月24日，住友商社宣布巨额亏损19亿美元并解雇滨中泰男之后，铜价更是由24小时之前的每吨2165美元跌至两年来的最低点每吨1860美元，狂跌之势令人瞠目结舌。事件发生后，按照当时的价格计算，住友商社的亏损额约在19亿美元左右，但是，接踵而来的恐慌性抛盘打击，更使住友商社的多头头寸亏损扩大至40亿美元。

二、原因分析

1、泡沫经济后遗症发作的结果

住友事件是在80年代中后期日本泡沫经济迅速膨胀时期开始的。在这时期，日本企业陶醉于泡沫，在没有实力的情况下谋求在国际上迅速扩大事业，随着泡沫经济的崩溃，撤回国外资金挽救国内事业，但为了维持对外扩大事业的良好形象，便开始启用“能人”从事投机活动。住友商社的铜交易额1995年达到9273亿日元，大大高于第二位的三井物产4585亿日元和第三位的三菱商事3313亿日元，住商这方面的功臣就是滨中泰男。住商最终遭受巨额损失，这与90年代末日本大批金融机构和企业相继破产一样，都是日本泡沫经济后遗症发作的结果。

2、衍生金融商品交易专家不足

衍生金融商品的技术革新创造了只有专家才能理解的复杂的市场交易世界。在专家不足的日本企业中，往往是在同一部门的任职年限越长，在公司内的发言权就越大，从而陷入非法交易更加隐蔽进行的恶性循环。住友商社的滨中泰男1970年进入公司，1973年调到有色金属部，1986年开始负责铜交易工作，1995年升任部长。他被人们视为“在国际的铜交易中最有影响力的人物”，具有“5%先生”的绰号，因为他可以操纵的铜交易额相当于世界铜交易额的5%，住商上层领导认为“滨中是一位冷静而讲道理的人，同欧美商人的个人关系也很好”。可以说，滨中泰男是一位深得公司信任的“能人”。而由于衍生金融商品交易专家少，很少有人能识破非法交易，也很少有人能挑战滨中泰男的位置。

三、案例启示

1、禁止盲目交易，孤注一掷。

日本住友集团首席交易员滨中泰男持有大量多头头寸。其做市场手段是依靠其掌握的大量仓单不断拉大现货升水，从而对空头形成挤压，希望逼迫空头止损离场来达到令自己全身而退的目的。索罗斯旗下的老虎基金和量子基金一度曾被其逼到悬崖边。在深刻洞察了供需的基本面之后，他们联合了一家欧洲的大型基金及加拿大的矿业大王猛烈抛空，与住友展开了一场多空的生死大战。1996年5月31日起期铜行情急自转直下每吨跌幅达1000美元之巨。金属市场由此转入长时间低迷状态。巨额损失把住友商社推上了风口浪尖，而这一切均源于其过于孤注一掷的投机行为。在期铜交易中盲目自大，不考虑市场规律，妄图操纵全球铜市场。这种不负责任的行为最终导致全球铜市场一度低迷。

2、强化内部控制，提高金融市场风险监督能力。

住友商社存在的问题说明了一点：必须有足够严格的内部管理，才能使公司不被任何一位交易商的花言巧语所蒙骗。在事件发生前，滨中泰男是公司期铜交易的直接管理者，所有公司的风险控制措施、财务管理制度以及市场监控手段都以他为主，完全不受公司的监督管理和制约，由此可见住友公司在企业管理上的漏洞。此外，从“住友铜事件”中可以看出，是LME不完善的内部风险控制制度助长了风险的发生。经纪公司是联系交易所和客户之间的桥梁，是增加市场流动性和覆盖面的不可缺少的中介。经纪公司控制风险的好坏直接关系到金融衍生品交易的稳定性和规范性。因此，期货经纪公司自身风险管理机制的完善有助于防范市场操纵风险。

3、违反金融运行规则，必将噩运当头。

违反金融运行规则，在投资风险极高的期货市场，任何一个投资者如果漠视规范交易的条款及规定，其后果都灾难性的。虽然在投资市场上，风险与收益成正比，但这并不意味着盲目的冒险会带来滚滚财源。期货市场变幻莫测。只有苦心研究市场，熟练掌握交易技巧，深谙期货投资规律，洞悉市场变幻节奏，多空从容，进退有节，盈亏有度，才能在期货市场取得成功。投资者要不断提升投资理念，拟定交易决策时，必须绝对相信自己的正确性，但还必须接受一项事实：市场可以证明你是错误的。因此，投资者必须根据原则和规矩进行交易，任何感觉或愿望都不得干涉这项程序。

2004年中航油的期货投资案例分析 一、案例背景

中国航油公司的总裁陈久霖曾经是企业界的一颗明星，他带领中航油走出困境，走向世界，创造了娇人的业绩。然而，2004年12月，中国航油因从事投机性石油衍生品交易，导致亏损5.54亿美元，向当地法院申请破产保护，成为继巴林银行破产以来最大的投机丑闻之一。

中国航油公司成立于1993年，注册于新加坡。从单一的进口航油采购业务逐步扩展到国际石油贸易业务，并于2001年在新加坡交易所主板上市。经过几年的发展，公司净资产增长了700多倍，市值增长4倍，成为资本市场的明星。

为了对石油现货风险进行规避，经国家有关部门批准，中国航油自2003年开始做油品期货套期保值业务，但其显然远远超出了套期保值的范围。2003年下半年，公司开始交易石油期权(option)，最初涉及200万桶石油，中航油对国际石油市场判断准确，公司购买“看涨期权”，出售“看跌期权”，获得了一定的利润。然而好景不长，以下是中航油期货事件的时间表：

2004年1月：陈久霖看跌石油价格，抛售石油看涨期权，买入看跌期权。但世界石油价格反转上扬，使公司账面出现浮动亏损580万美元，公司决定延期交割合同，即买回期权以关闭原先盘位，同时出售期限更长、交易量更大的新期权。

2004年6月：随着油价持续升高，公司的账面亏损额增加到3000万美元。公司决定再延后到2005年和2006年才交割，交易量再次增加。

2004年10月：油价再创新高，公司交易盘口达5200万桶石油,账面亏损增大。

10月10日：面对严重资金周转问题的中航油，首次向母公司呈报交易和账面亏损。账面亏损高达1.8亿美元，另外已支付8000万美元的额外保证金。

10月20日：母公司提前配售15%的股票，将所得1.08亿美元资金贷款给中航油。

10月26日和28日：公司因无法补加一些合同的保证金而遭逼仓，蒙受1.32亿美元实际亏损。

11月8日到25日：公司的期权合约继续遭逼仓，实际亏损达3.81亿美元。

12月1日：在亏损5.5亿美元后，中航油宣布向法庭申请破产保护。

二、案例分析

我们主要会从行为金融的角度来分析中航油失败并且导致破产的主要原因。行为金融主要是通过分析投资者各种心理特征，来研究投资者的决策行为及其对资产定价影响，力图揭示金融市场的非理性行为和决策规律。因此，在这一事件中，我们主要是通过分析总裁陈久霖在期货投资时的心理特征来研究他的决策行为，并且分析这些行为会有如何的表现和导致怎样的结果。

在中航油案例中，陈久霖的期货投资失败的原因主要有以下几点：
（一）犯了投资者的处置效应错误

1、对处置效应的解释

处置效应是一种比较典型的投资者心理和行为偏差，是投资者心态模型的重要表现形式。在广泛的资本市场中，投资者常常处于处置效应状态，并且在资产投资中受挫。处置效应，是指投资人在处置股票时，倾向卖出赚钱的股票，继续持有赔钱的股票，也称“出赢保亏”效应。

处置效应产生的原因在于投资者的心理偏差，即投资者的自我意识偏差和对待挫折的心理态度。投资者回避实现损失是为了避免资产损失带来的后悔，因为一旦损失实现，就证明投资者以前的判断是错误的，这会给投资者带来挫折感，使其心理上感到内疚和不安。

2，处置效应在中航油事件中的主要表现

从2003年底至2004年，陈久霖错误地判断油价走势，多次调整交易策略，卖出石油看涨期权并买入看跌期权。在期权盘位到期时，失误的投资仍然没有正确的面对，反而决定延期交割合同，买回期权以关闭原先的盘位，同时出售期限更长，交易量更大的新期权。经过多次的延期，最终导致亏损的缺口扩大到无法弥补的程度并走向破产。

（二）在投资过程中的过度自信

1、关于过度自信

过度自信是指人们往往有过于相信自己的判断能力，高估自己成功的机会的心理现象。过度自信是导致投资者过早地抛售盈利证券，迟迟不愿意出售亏损的证券的重要原因之一，这也是在证券投资中，许多投资者都会犯的一种错误。过度自信的投资者通常会过分依赖自己收集到的信息而轻视市场上不断更新的信息，同时，在过滤和加工各种信息时，注重那些能够增强他们自信心的信息，而忽视那些伤害他们自信心的信息。在投资者的心理偏差中，过度自信往往产生过度交易。理性投资者交易的基本原则是卖出预期表现较差的股票买进预期收益较好的股票，如果投资者对自己的信息处理能力和决策能力过度自信，就会进行一些非理性交易。

2、陈久霖过度自信的表现

在中航油案例中，由于在2003年下半年对国际石油市场的正确判断，购买“看涨期权”，出售“看跌期权”，获得一定的利润。并且在1997年，陈久霖通过30万的启动资金，使临危的中航油公司跃居成为世界第八大航油供应商。由于之前的成功，使得陈久霖产生了过度自信的心理，从而在对2003年底至2004年对石油的价格走势中做出了错误的判断，过分地相信自己，只是根据1978年纽约商品交易所上市原油期货及1981年伦敦国际石油交易所上市原油期货的每桶交易价格的变化范围来判断当前的石油期货价格。在他抛售看涨期权并买入看跌期权时，根据自己收集的过时信息，过分地相信自己的判断。当石油价格上升并且使得公司亏损580万美元时，并没有认识到自己判断和决策的失误，反而仍然对自己对国际石油的价格走势的判断持过分的自信的心理态度，通过多次的延期交割合同的方法，使得亏损不断扩大。就是在公司破产后，被法院宣判之前，陈久霖在面对记者的采访时仍然说：“我认为自己是一个敢于承担责任的人，我觉得我尽自己的能力去负责人了。”他对自己的过度自信程度可想而知。

（三）恶性增资 对沉没成本的眷顾导致经理人在投资决策失误时产生 “承诺升级”或称“恶性增资”（Escalation of Commitment)，即当向一个项目投入大量资源（如资金和时间）后发现完成该项目取得收益的可能性很小, 在明确而客观的信息表明应放弃该项目的情况下，管理者仍然继续投入额外资源。

1、产生恶性增资的原因：

①主要的心理原因是损失厌恶。拥有损失厌恶心理的投资者，通常在面对确定的收益时不愿意冒风险，而面对确定的损失时会愿意冒风险。

②过度自信也是恶性增资的动因之一。过度自信，过分地相信自己的判断能力，而忽略其他因素对成功的影响。纵然在投资时面临损失，但仍然对自己的判断持相信的态度，从而继续增资。

③最后一个心理因素是证实偏差。证实偏差是这当人们确立某一个信念时，会产生一种寻找支持这个信息的证据的倾向，并且比较容易接受这些信息，而忽略那些否定信息。这种偏差会使投资者乐于接受继续实施项目的信心而忽略任何终止项目的信心，从而仍然继续投入额外资金，增大投资。

2、恶性增资在中航油案例中的表现

在案例中，陈久霖由于过度自信，过分地相信自己对石油价格走势的判断，在石油期货的交易中，卖出看涨期权，买入看跌期权。当市场的价格上升时，仍然对自己的判断持肯定的态度，并且由于证实偏差和损失厌恶的心理，在2003年底至2004年，只相信自己对石油价格会下跌的判断，并且坚持这一信念，忽视市场上的信息。在面对交易的损失时，通过多次的延期交割合同，增加交易量，并愿意对损失冒风险，不断增资，最终导致资金的严重缺口而不得不向法院提出破产申请。这些都是陈久霖的个人心理偏差产生恶性增资，从而导致在石油期货的投资中，尽管是损失的投资，仍然增加投资。

三、总结

作为一个投资决策者，由于有限理性的影响，会导致其在决策时发生处置效应、认知失调、过度自信等错误的投资心理，从而影响投资并造成损失。因此，投资者在收集拟投资项目的信息是应当全面、准确和及时，不应由于过度自信而忽略一些重要的信息，导致做出错误的判断和投资。在投资过程中，投资者应当不断调整自己作为投资者的心态、决策行为，充分了解自己的心理偏差，并用巨大的毅力克服这些心理偏差，用理性的价值尺度来衡量拟投资项目的可行性，避免做出错误投资决定，导致不可挽回的局面。

一、期货基础部分

1、期货如何套期保值

套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。

套期保值的方法

（1）.生产者的卖期保值：

不论是向市场提供农副产品的农民，还是向市场提供铜、锡、铅、石油等基础原材料的企业，作为社会商品的供应者，为了保证其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向市场出售商品的合理的经济利润，以防止正式出售时价格的可能下跌而遭受损失，可采用卖期保值的交易方式来减小价格风险，即在期货市场以卖主的身份售出数量相等的期货作为保值手段。

（2）.经营者卖期保值：

对于经营者来说，他所面临的市场风险是商品收购后尚未转售出去时，商品价格下跌，这将会使他的经营利润减少甚至发生亏损。为回避此类市场风险，经营者可采用卖期保值方式来进行价格保险。

（3）.加工者的综合套期保值：

对于加工者来说，市场风险来自买和卖两个方面。他既担心原材料价格上涨，又担心成品价格下跌，更怕原材料上升、成品价格下跌局面的出现。只要该加工者所需的材料及加工后的成品都可进入期货市场进行交易，那么他就可以利用期货市场进行综合套期保值，即对购进的原材料进行买期保值，对其产品进行卖期保值，就可解除他的后顾之忧，锁牢其加工利润，从而专门进行加工生产。

2、为什么说期货市场给企业提供了避险工具？

企业可以通过在期货市场上买进或卖出与现货数量相等但交易相反的期货合约，在未来某一时间通过卖出或买进期货合约进行对冲平仓，从而在期货市场和现货市场之间建立一种盈亏冲抵的机制，其价格波动风险通过期货市场转嫁给投机者。

3、期货避险得以实现的原理是什么？

对于同一种商品来说，在现货市场和期货市场同时存在的情况下，在同一时空内会受到相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同，并且随着期货合约临近交割，期货价格与现货价格趋于一致。

什么是涨跌停板制度？

所谓涨跌停板制度，又称每日价格最大波动限制，即指期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将被视为无效。

4、什么是当日无负债结算制度？

期货交易结算是由期货交易所统一组织进行的。期货交易所实行当日无负债结算制度，又称“逐日盯市”。它是指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等非用，对应收应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的计算准备金。

5、目前期货有哪些报价方式？什么是最小变动价位？

目前期货的报价方式包括：公开喊价方式、计算机撮合成交方式。国内期货采用计算机撮合成交方式。客户的交易指令下达方式包括：书面下单、电话下单、网上下单、自主终端下单。

最小变动价位是指在期货交易所的公开竞价过程中，对合约的每单位价格报价的最小变动数值。

6、什么是最后交易日？

最后交易日是指某个期货合约在合约交割月份中进行的最后一个交易日，过了这个期限的未平仓期货合约，必须进行实物交割。根据不同期货合约标的商品的生产、消费和交易特点，期货交易所确定其不同的最后交易日。

7、期货交割方式有哪几种？

期货交割方式有实物交割和现金交割两种。

实物交割，是指期货合约的买卖双方于合约到期时，根据交易所制订的规则和程序，通过期货合约标的物的所有权转移，将到期未平仓合约进行了结的行为。商品期货交易一般采用实物交割的方式。

现金交割，是指到期末平仓期货合约进行交割时，用结算价来计算未平仓合约的盈亏，以现金支付交割差额的最终了结期货合约的交割方式。这种交割方式主要用于金融期货等期

货标的物无法进行实物交割的期货合约，如股票指数期货合约等。

8、什么是换手交易？

换手交易就是同一方向的单子发生转移，比如我原来手里的买单要平掉，我肯定是卖出，这时有另外一个人买进，如果他是开仓的，这种时候市场的持仓没有发生任何变化，只是买单从我手里换到了他手里，这称为多换手，空换手有是一样的道理。

9、期货的竞价方式有哪几种？

期货交易的早期，交易所都采用公开喊价方式（Outcry），由场内交易员在交易池中通过手势和大声喊价进行竞价。

在计算机技术普及后，世界各国的交易所纷纷采用计算机来代替原先的公开喊价方式。计算机撮合成交是根据公开喊价的原理设计而成的一种自动化交易方式，它具有准确、连续、速度快、容量大等优点。中国金融期货交易所采用的是计算机撮合成交方式。

10、撮合成交原则是什么？什么是价格优先、时间优先

撮合成交原则是价格优先、时间优先。

价格优先是指较高价格买进的申报，优先满足于较低价格买进的申报，较低价格卖出的申报优先满足于较高价格卖出的申报。

时间优先是指，同价位申报，先申报者优先成交。

11、每日结算价是怎么产生的？

每日结算价是指某一期货合约当日成交价格按照成交量的加权平均价。当日无成交价格的,以上一交易日的结算价作为当日结算价。

12、什么是期货的交割价

期货交割的价格是最后一个交易日的结算价。

二、技术分析

1、技术分析主要分析什么

技术分析是指以市场行为为研究对象，以判断市场趋势并跟

随趋势的周期性变化来进行

股票及一切金融衍生物交易决策的方法的总和。技术分析认为市场行为包容消化一切。这句

话的含义是：所有的基础事件--经济事件、社会事件、战争、自然灾害等等作用于市场的因

素都会反映到价格变化中来。所以技术分析认为只要关注价格趋势的变化及成交量的变化就

可以找到盈利的线索。技术分析的目的不是为了跟庄。技术分析的目的是为了寻找买入、卖

出、止损信号，并通过资金管理而达成在风险市场中长期稳定获利。

2、技术分析的方法分类

技术分析方法是多种多样的。一般来说，可以将技术分析方法分为五类：K线类、形态类、切线类、指标类、波浪类

3、什么是K线图、成交量和持仓量

技术分析中最常用的一种图就是K线图。它是通过对一段时期内股价变动情况的分析来找出未来股价变动的趋势。

K线图由开盘价、收盘价、最高价和最低价组成。

成交量指一个时间段中成交的总量，成交量是一种供需的表现，反映市场受关注的程度，成交量小，资金运作清淡，品种在这段时间不受关注；
成交量大，资金运作活跃，该品种在

这段时间较受关注。

持仓量表示交易者持有的未平仓合约的数量，在一个品种刚开始交易时，持仓量是为零的。（我国市场根据双边计算持仓量，即买单和卖单相加计算，所以其数目一定是偶数。部分国际市场根据单边计算持仓量。）

4、形态分析中的两大类型

持续整理形态和反转突破形态。

技术分析的优势和缺陷

技术分析的优点是同市场接近，考虑问题比较直接。与基本分析相比，技术分析对市场的反应比较直接，分析的结果也更接近实际市场的局部现象。技术分析的缺点是考虑问题的范围相对较窄，对市场长远的趋势不能进行有益的判断。基本分析主要适用于周期相对比较长的价格预测、相对成熟的市场以及预测精确度要求不高的领域。技术分析适用于短期的行情预测，要进行周期较长的分析必须依靠别的因素，这是应用技术分析最应该注意的问题。技术分析所得到的结论仅仅具有一种建议的性质，并且是以概率的形式出现。

5、波浪理论简介

波浪理论是艾略特发明的一种价格趋势分析工具，它是一套完全靠观察得来的规律，用于分析指数价格的走势，它也是世界股市分析上运用最多，而又最难于了解和精通的分析工具。

艾略特认为，不管是股票还是商品价格的波动，都与大自然的潮汐，波浪一样，一浪跟着一波，周而复始，具有相当程度的规律性，展现出周期循环的特点，任何波动均有迹可循。因此，投资者可以根据这些规律性的波动预测价格未来的走势，在买卖策略上实施应用。

6、江恩理论简介

江恩理论的实质就是在看似无序的市场中建立了严格的交易秩序，他建立了江恩时间法则，江恩价格法则，江恩线等。它可以用来发现何时价格会发生回调和将回调到什么价位。

江恩线的数学表达有两个基本要素，这两个基本要素是价格和时间。在江恩的理论中，“七”是一个非常重要的数字，江恩在划分市场周期循环时，江恩经常使用“七”或“七”的倍数，江恩认为“七”融合了自然、天文与宗教的理念。

通过江恩理论，我们可以比较准确的预测市场价格的走势与波动，成为股市的赢家。当然，江恩理论也不是十全十美的，不能指望他使你一夜暴富，但是经过努力，在实践中体会江恩理论的真谛，他一定会使你受益。

7、相反理论

相反理论的基本要点是投资买卖决定全部基于群众的行为。它指出不论股市及期货市场，当所有人都看好时，就是牛市开始到顶。当人人看淡时，熊市已经见底。

8、如何理解强行平仓

期货中的强行平仓有两种：交易所对期货公司的强行平仓和期货公司对客户的强行平仓。交易所对期货公司的强行平仓是当期货公司的资金不足以维持持仓（比如因为提高保证金比例），或超额持仓（比如因为进入交割月持仓限额降低了）时采取的一种强制措施，通常是被平掉超额的部分持仓。

期货公司对客户的强行平仓是指客户资金不足、超仓等被强行平仓。

三、套期保值部分

1、什么是套期保值

是指机构投资者在现货市场上买进或卖出一定量的现货的同时，在期货市场上卖出或买进与现货相同或相近，数量相同或相近，但方向相反的期货合约，以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动风险的目的。

2、期货保值有买进和卖出的区别

买入套期保值是指套期保值者预先在期货市场上买入与其将在现货市场上买入的现货数量相等或相近、交割日期相同或相近的期货合约，待到买入现货后，再将期货头寸平仓的保值操作。

卖出套期保值是指套期保值者预先在期货市场上卖出与其将在现货市场上卖出的现货数量相等或相近、交割日期相同或相近的期货合约，待到卖出现货后，再将期货头寸平仓的保值操作。

3、买入套期保值的案例

9月份，某油厂预计11月份需要100吨大豆作为原料。当时大豆的现货价格为每吨2010元，该油厂对该价格比较满意。据预测11月份大豆价格可能上涨，因此该油厂为了避免将来价格上涨，导致原材料成本上升的风险，决定在大连商品交易所进行大豆套期保值交易。交易情况如下表：

现货市场9月份11月份套利结果最终结果大豆价格2010元/吨买入100吨大豆：价格为2050元/吨亏损40元/吨净获利40*100-40*100=0

期货市场

买入10手11月份大豆合约：价格为2090元/吨 卖出10手11月份大豆合约：价格为2130元/吨

盈利40元/吨

从该例可以得出：第一，完整的买入套期保值同样涉及两笔期货交易。第一笔为买入期货合约，第二笔为在现货市场买入现货的同时，在期货市场上卖出对冲原先持有的头寸。第二，因为在期货市场上的交易顺序是先买后卖，所以该例是一个买入套期保值。第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该油厂不利的变动，价格上涨了40元/吨，因而原材料成本提高了4000元；
但是在期货市场上的交易盈利了4000元，从而消除了价格不利变动的影响。如果该油厂不做套期保值交易，现货市场价格下跌他可以得到更便宜的原料，但是一旦现货市场价格上升，他就必须承担由此造成的损失。相反，他在期货市场上做了买入套期保值，虽然失去了获取现货市场价格有利变动的盈利，可同时也避免了现货市场价格不利变动的损失。因此可以说，买入套期保值规避了现货市场价格变动的风险。

4、买入套期保值的优点和代价

优点：买入套期保值规避了现货市场价格变动的风险。避免了现货市场价格不利变动的损失

代价：失去了获取现货市场价格有利变动的盈利

5、卖出套期保值的案例

7月份，大豆的现货价格为每吨2010元，某农场对该价格比较满意，但是大豆9月份才能出售，因此该单位担心到时现货价格可能下跌，从而减少收益。为了避免将来价格下跌带来的风险，该农场决定在大连商品交易所进行大豆期货交易。交易情况如下表所示：

现货市场

期货市场

7月份9月份套利结果最终结果大豆价格2010元/吨卖出100吨大豆：价格为1980元/吨亏损30元/吨净获利100*30-100*30=0元

卖出10手9月份大豆合约：价格为2050元/吨 买入10手9月份大豆合约：价格为2020元/吨

盈利30元/吨

从该例可以得出：第一，完整的卖出套期保值实际上涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场卖出现货的同时，在期货市场买进原先持有的部位。第二，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，所以该例是一个卖出套期保值。第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该农场不利的变动，价格下跌了30元/吨，因而少收入了3000元；
但是在期货市场上的交易盈利了3000元，从而消除了价格不利变动的影响。

6、卖出套期保值的优点和代价

优点：消除了价格不利变动的影响。

代价：失去了获取现货市场价格有利变动的盈利

7、基差和基差交易

基差是某一特定地点某品种的现货价格与相应品种的某一特定合约价格间的价差。

基差=现货价格-期货价格

8、套期保值与交割

实物交割就是用实物交收的方式来履行期货交易的责任。因此，期货交割是指期货交易的买卖双方于合约到期时，对各自持有的到期未平仓合约按交易所的规定履行实物交割。它处于期货市场与现货市场的交接点，是期货市场和现货市场的桥梁和纽带，所以，期货交易中的实物交割是期货市场存在的基础，是期货市场两大经济功能发挥的根本前提。重要注意的是，交割并不是套期保值的必须程序。

9、套期保值有没有风险

由于期货价格和市场价格有时候会有一定程度的差距，也就是说用套期保值也是有一定 风险的。

10、价格预测对套期保值同样重要

根据价格走势预测，计算出基差（即现货价格和期货价格之间的差额）预期变动方向，并据此作出套期保值的方案，并予以执行。

四、股指交易

1、股指交易的特点

1股指期货交易采用保证金制度，即在进行股值期货交易时，投资者不需支付合约价值的全额资金，只需支付一定比例的资金作为履约保证；

2在交易方向上，股指期货交易可以卖空，既可以先买后卖，也可以先卖后买，因而股指期货交易是双向交易。

3在结算方式上，股指期货交易采用当日无负债结算制度，交易所当日要对交易保证金进行结算，如果账户保证金不足，必须在规定的时间内补足，否则可能会被强行平仓；

2、股指期货的应用

(1)提高市场的流动性较高。有研究表明，股指期货市场的流动性明显高于现货股票市场，如在1991年，FTSE-100指数期货交易量就高达850亿英镑是现货股票的15倍左右。日经指数开市以来是现货股票交易量的十倍。

(2)股指期货具有价格发现功能。股指期货市场的价格是对股票市场未来走势做出的预期反应，即发现未来股票指数的价格点位。它与现货市场上的股票指数一起，共同对国家的宏观经济和具体上市公司的经营状况做出预期。从这个意义上讲，股指期货对经济资源的配置和流向发挥着信号灯的作用，有助于提高资源的配置效率。

(3)股指期货具有套期保值功能。套期保值，是指投资者买进或者卖出与现货数量相等但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约，从而补偿因现货市场价格波动带来的实际损失。这样，期货与现货两个市场的交易赢亏就“套”在一起了。股指期货的套期保值功能，丰富了股票市场参与者的投资工具，促进股票现货市场交易的活跃，并减轻集中性抛售对股票市场造成的恐慌性影响，对平均股价水平的剧烈波动起到了缓冲的作用。

玉米品种概况

玉米为禾本科玉米属一年生草本植物，学名Zea mays L.别名有玉蜀黍、包谷、珍珠米、包芦、御麦、棒子、苞米、六谷和玉籽等,英文名为Corn或Maize 。株形高大，叶片宽长，雌雄花同株异位，雄花序长在植株的顶部，雌花序(穗)生在中上部叶腋间，为异花(株)授粉的一年生作物。

玉米起源于墨西哥和危地马拉为中心的中南美洲热带和亚热带高原地区，约7000年前美洲的印第安人就已经开始种植玉米。哥伦布发现新大陆后，把玉米带到了西班牙，随着世界航海业的发展，玉米逐渐传到了世界各地，并成为最重要的粮食作物之一。大约在16世纪中期，中国开始引进玉米，18世纪又传到印度。目前中国已经成为全球第二大玉米产地。

在世界谷类作物中，玉米的种植面积和总产量仅次于小麦、水稻而居第3位，平均单产则居首位。从北纬58°到南纬42°，从低于海平面的中国新疆吐鲁番盆地到3600米以上的高海拔地区，都能栽种。玉米的播种面积以北美洲最多，其次为亚洲、拉丁美洲、欧洲等。中国的玉米栽培面积和总产量均居世界第二位，集中分布在从东北经华北走向西南这一斜长形地带内，其种植面积约占全国玉米面积85%。

玉米可按不同方式进行多种分类，通常的贸易中只把玉米分为粉质和胶质两种类型。根据颜色进行区分常见的有黄玉米、白玉米两种。常见分类方式还有按籽粒形态与结构分为硬粒型、马齿型、粉质型、甜质型、甜粉型、爆裂型、蜡质型、有稃型、半马齿型9个类型；
按生育期分类分为早熟品种、中熟品种、晚熟品种三个品种；
按籽粒成分与用途分为特用玉米、普通玉米两个品种，其中特种玉米又可分为高赖氨酸玉米、糯玉米、甜玉米、爆裂玉米、高油玉米等。

玉米籽粒中含有70-75%的淀粉，10%左右的蛋白质，4-5%的脂肪，2%左右的多种维生素。籽粒中的蛋白质、脂肪、维生素A、维生素B1、维生素B2含量均比稻米多。以玉米为原料制成的加工产品有500种以上。目前玉米已经成为最主要的饲料作物。玉米占世界粗粮产量的65%以上，占我国粗粮产量的90%。玉米是制造复合饲料的最主要原料，一般占65-70%。

玉米的标准合约

附表1玉米交割标准品、替代品及升贴水：

玉米交易规则 （一）保证金制度

玉米期货合约的最低交易保证金为合约价值的5%。交易保证金实行分级管理，随着期货合约交割期的临近和持仓量的增加，交易所将逐步提高交易保证金。

玉米合约临近交割期时交易保证金收取标准 交易时间段 交易保证金(元/手)

交割月份前一个月第一个交易日 合约价值的10% 交割月份前一个月第六个交易日 合约价值的15% 交割月份前一个月第十一个交易日 合约价值的20% 交割月份前一个月第十六个交易日 合约价值的25% 交割月份第一个交易日 合约价值的30% 玉米合约持仓量变化时交易保证金收取标准 合约月份双边持仓总量（N） 交易保证金（元/手）

N ≤60万手 合约价值的5% 60万手〈N≤70万手 合约价值的8% 70万手〈N≤80万手 合约价值的9% 80万手〈N 合约价值的10%

（二）涨跌停板制度

交易所实行价格涨跌停板制度。涨跌停板是指期货合约允许的每日交易价格最大波动幅度，超过该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。

当期货合约连续出现三个同方向涨跌停板时，交易所将按照一定的原则和方式并根据市场情况采取以下风险控制措施中的一种或多种：暂停交易，调整涨跌停板幅度，单边或双边、同比例或不同比例、部分会员或全部会员提高交易保证金，暂停部分会员或全部会员开新仓，限制出金，限期平仓，强行平仓，强制减仓或其他风险控制措施。

（三）限仓制度

限仓是指交易所规定会员或客户可以持有的，按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。

根据不同期货品种的具体情况，分别确定每一品种每一月份合约的限仓数额；
某一月份合约在其交易过程中的不同阶段，分别适用不同的限仓数额，进入交割月份的合约限仓数额从严控制；
采用限制会员持仓和限制客户持仓相结合的办法，控制市场风险；
套期保值交易头寸实行审批制，其持仓不受限制。

当玉米一般月份合约单边持仓大于15万手时，经纪会员该合约持仓限额不得大于单边持仓的20%，非经纪会员该合约持仓限额不得大于单边持仓的10%，客户该合约持仓限额不得大于单边持仓的5%。当玉米一般月份合约单边持仓小于等于15万手时，经纪会员该合约持仓限额为30,000手，非经纪会员该合约持仓限额为15,000手，客户该合约持仓限额为7,500手。

玉米合约临近交割期时持仓限额表（单位：手）

交易时间段 经纪会员 非经纪会员 客户

交割月前一个月第一个交易日起 12,000 6,000 3,000

交割月前一个月第十个交易日起 6,000 3,000 1,500

交割月份 3,000 1,500 800

（四）大户报告制度

交易所实行大户报告制度。当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限量80%以上（含本数）时, 会员或客户应向交易所报告其资金情况、头寸情况，客户须通过经纪会员报告。

交易所可根据市场风险状况，调整改变持仓报告水平。

客户在不同经纪回原处的持仓合并计算。

（五）强行平仓制度

为控制市场风险，交易所实行强行平仓制度。强行平仓是指当会员、客户违规时，交易所对有关持仓实行平仓的一种强制措施。

第二章 期货市场组织结构 第一节 期货交易所 第二节 期货结算机构 第三节 期货中介机构 第四节 期货投资者

内容：认识期货市场组织结构，了解各个组成部分的功能，认识期货投资者类型和特点 重点：期货交易所、结算机构、期货公司的职能和作用;会员制、公司制的具体内容;期货投资者特点。

期货市场的组织结构由四部分组成：
a） 提供集中交易场所的期货交易所 b） 提供结算服务的结算机构 c） 提供代理交易服务的期货公司 d） 进行期货交易的投资者 第一节 期货交易所 一、性质与职能 （一）性质

期货交易所是专门进行标准化合约买卖的场所。

交易所不得直接或者间接参加期货交易活动、不参与期货价格形成、也不拥有标的商品，只为期货交易提供设施和服务。

中国有四家交易所：上海、大连、郑州和中国金融期货交易所 （二）期货交易所职能

1.提供交易场所、设施及相关服务; 2.制定并实施业务规则; 3.设计合约、安排合约上市; 4.组织和监督期货交易; 5.监控市场风险; 6.发布市场信息; 二、组织结构 会员制和公司制 （一）会员制

会员制期货交易所由全体会员共同出资组建，缴纳一定的会员资格费，作为注册资本。缴纳会员资格费是取得会员资格的基本条件之一，这不是投资行为。权利机构是会员大会，常设选举产生的理事会。会员制期货交易所是实行自律性管理的非营利性的会员制法人。

1、会员构成。各种分类方法

2、会员资格。多种方式。以交易所创办发起人的身份，接收发起人的转让，依据期货交易所的规则，在市场上按市价购买期货交易所的会员资格。

3、会员的权利和义务。

4、机构设置。会员大会、理事会、专业委员会（会员资格审查委员会、交易规则委员会、交易行为管理委员会、合约规范委员会、新品质委员会、业务委员会、仲裁委员会）。

5、管理架构 （二）公司制

通常由若干股东共同出资组建，以营利为目的，股份可以按照有关规定转让，盈利来自从交易所进行的期货交易中收取的各种费用。不参与合约标的物的买卖。交易所在交易中完全中立。英国以及英联邦国家的期货交易所一般都是公司制交易所。

机构设置 1.股东大会 2.董事会 3.经理 4.监事会

（三）会员制与公司制的区别

1、三权分配（所有权、经营权和交易权）与营利性是区分的根本标志。

会员制：组织的所有权、控制权与使用权相联系，为会员利益运作，只有会员才能利用交易所交易系统交易，全部财产归会员，自我监管。不以营利为目的。

公司制：以营利为目的，追求利润最大化，全部财产属于股东，与交易所会员缴纳的资格费分开。会员可以是交易所股东，也可以不是交易所股东。自收自支，自负盈亏，照章纳税。

2、实际运行比较。

1） 设立目的不同 2） 法律责任不同 3） 适用法律不同 4） 资金来源不同

（四）公司化是国际期货交易所的发展趋势 三、国内期货交易所

中国有四家交易所：上海、大连、郑州和中国金融期货交易所 国内期货交易所有两个特点：
（一）采用不同的组织结构：

上海期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所是会员制 2006年9月8日成立的中国金融期货交易所是公司制。

（二）交易所兼有结算职能 组织并监督结算和交割 监管会员的交易行为 监管指定交割仓库 第二节 期货结算机构 一、性质与职能

结算机构作为结算保证金的收取管理机构，承担风险控制责任，履行计算期货交易盈亏、担保交易履行、控制市场风险的职能。

结算机构的职能 1.计算期货交易盈亏 2.担保交易履约 3.控制市场风险 二、组织方式 三种形式

第一，作为某一交易所内部机构的结算机构。芝加哥商品交易所CME。我国交易所采用这种形式

第二，附属于某一交易所的相对独立的结算机构。

第三，多家交易所和实力较强的金融机构出资组成一家独立的结算公司，多家交易所共用。

三、结算体系

（一）国际结算体系

期货市场的结算体系采用分级、分层的管理体系。结算机构通常采用会员制。

期货交易的结算分三个层次：

第一层，结算机构对结算会员进行结算，期货公司或金融机构 第二层，结算会员对非结算会员之间的结算。

第三层，非结算会员对客户的结算。

（二）国内结算体系

一种是分级结算。一种是不作结算会员和非结算会员的区分。

1、中国金融期货交易所分级结算制度。交易所对结算会员结算，结算会员对投资者和非结算会员进行结算。结算会员分为：交易结算会员、全面结算会员、特别结算会员。

结算会员通过缴纳结算担保金实行风险共担。

2、其他三家。没有采取分级结算，交易所不做结算和非结算会员区分。

第三节 期货中介机构 一、性质与职能

期货中介机构连接期货投资者和期货交易所及其结算组织机构。五个职能。

二、美国期货市场中介机构

期货佣金商（FCM）——类似我国的期货公司

介绍经纪商（IB）——国际上既可以是机构也可以是个人，一般为机构。为FCM开发客户或接受指令，但不能接受客户资金，必须通过FCM结算。独立执业的IIB和由期货公司担保的GIB。

场内经纪人（FB）——电子化交易的交易所内没有FB。

助理中介人（AP）——个人

期货交易顾问（CTA）——咨询或预测的服务商。

三、国内期货市场中介机构

主要包括：期货公司和介绍经纪商 （一）期货公司

1、性质。期货公司是指依法设立、接受客户委托，按照客户指令、以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织，交易结果由客户承担。

2、职能和作用

国际上，期货经纪公司一般职能包括：根据客户指令代理买卖期货合约;办理结算和交割手续;从事期货交易自营业务;对客户帐户进行管理;控制客户交易风险;为客户提供期货市场信息，进行期货交易咨询，充当客户的交易顾问等。目前我国期货公司主要从事经纪业务，自营业务受限。

期货公司一般设置以下组织机构：财务、结算、信贷、交易、现货交割、客服、研发

3、期货居间人与期货公司的关系。客户经理，居间人不是期货公司所订立期货经纪合同的当事人。凭借手中客户资源以及信息渠道优势为期货公司和投资者牵线搭桥。我国有些期货公司的个别期货居间人不仅居间介绍，甚至越权代理——投资咨询和代理交易等。

（二）介绍经纪商IB 我国已经引入了券商IB制度。券商与期货公司的合作。

证券公司受期货公司委托从事介绍业务，应当提供下列服务：
1） 协助办理开户手续

2） 提供期货行情信息、交易设施 3） 中国证监会规定的其他服务

证券公司不得代理客户进行期货交易、结算或者交割，不得代期货公司、客户收付期货保证金，不得利用证券资金账户为客户存取、划转期货保证金。

证券公司从事介绍业务，应当与期货公司签订书面委托协议。

券商申请介绍业务资格应符合“净资产不得低于12亿元”的条件，同时申请该业务的券商必须全资拥有或者控股一家期货公司，或者与一家期货公司被同一机构控制。

第四节 期货投资者

一、期货市场投资这的特点与分类：套期保值者、投机者和套利者 （一）套期保值者

转移价格风险。商品期货套期保值者、金融期货的套期保值者。

（二）期货投机者

预测商品价格的未来走势，甘愿利用自己的资金去冒险，买卖合约，从价格波动中获取收益的个人或者企业。

（三）期货套利者

跨期套利，期现套利，跨品种套利和跨市场套利 二、套期保值者、投机者和套利者之间的关系 相互依存。套期保值者是期货市场存在的前提和基础。投机者和套利者是来承担转移出来的风险。

（一）投机者和套利者承担了套期保值者转移出来的风险。

（二）投机、套利交易促进市场流动性，促进了期货市场价格发现功能的实现。 三、国际市场机构投资者的特点与分类 （一）机构投资者

（二）期货市场机构投资者 1、根据资金来源划分 1） 生产贸易商

2） 证券公司、商业银行或者投资银行类金融机构 3） 养老基金、养老保险等 2、根据资金投资领域划分

1） 对冲基金，避险基金，最初是规避和化解转移证券投资风险，现在是利用各种金融衍生品的杠杆效应，承担高风险，追求高收益。一种集合投资。美国的对冲基金以有限合伙制为主。

对冲基金按照交易手段可以分为低风险、混合型和高风险对冲基金 2） 共同基金，利益共享、风险共担的集合投资方式。

3） 商品基金，一些投资者将资金集中起来，委托给专业的投资机构，并通过商品交易顾问（CTA）进行期货和期权投资交易，投资者承担风险并享受投资收益的一种集合投资方式。

与共同基金在集合投资方面存在共同之处，明显差异是商品基金专注于投资期货和期权合约。

组织结构：商品基金经理、商品交易顾问、交易经理、期货佣金商、托管人。关系见P53图2—3。

商品基金和对冲基金的区分：

a.商品基金的投资领域小得多，投资对象主要在交易所的期货和期权，不涉及股票债券和其他金融资产

b.组织形式上商品基金运作比对冲基金规范、透明、风险相对小

4） 对冲基金的基金。将募集的资金投资于多个对冲基金，而不是投资于股票、债券以实现分散风险的目的。15—25个对冲基金管理人可以提供足够的多元化服务。

关于我们

我们是谁？

博奥广告，成立于2005年，是一家致力于以创新精神与非凡创造力为客户塑造品牌个性、打造品牌核心竞争力的专业广告公司。

博奥广告自创立始，一直坚持创新理念，追求卓越，深耕于本土设计领域。凭借谦卑、务实的事业心态，专业、精细的工作方法，以独创的设计思维，为客户提供优质服务。

博奥广告有强大的设计、策划阵容，其设计总监来自于国内顶尖设计公司，曾为中国移动、中国电信、TCL、三星、德赛等国内知名企业提供设计支持。

博奥广告与每一位客户的合作，都成为了我们博奥人贴近市场，提炼精粹，找到最佳解决方案，完成品牌升华以及推动销售骤升的过程。

博奥广告信奉设计创意领袖哲学，博奥广告笃信设计令品牌完成质变。

我们能做什么？

企业视觉识别系统设计（VI）、标志设计（L0GO）、商务手册设计、广告手册、说明书设计、画册设计、企宣海报、宣传单设计、手袋设计、产品包装设计、个性化名片设计、印刷喷绘、各式卡类、艺术招牌„„

代理各类媒体、户外广告、路牌广告发布业务„„

我们怎么做？

创新设计·创意为王

*设计，不是简单的做品牌、产品信息元素的加法。设计，是深入挖掘品牌、产品核心价值的具象表现。

*设计，忌随波逐流，忌僵化思维模式。

*创新，是设计的灵魂。有创意的设计，是伟大的设计，是最能激发目标顾客产生共鸣的设计，是博奥广告恒久不变的追求。

运筹帷幄·系统执行

*运筹于帷幄，不是固步自封，不是甘作井底之蛙。运筹于帷幄，是博奥广告在历经系统、全面的分析、调研，了解品牌、产品后，运用独到、犀利且领先的视角，提炼品牌、产品核心价值的过程。

*系统执行，代表的是一种工作方式，通过整合各类信息、资源，有条理、分步骤地执行既定方针。在有效传播品牌、产品信息的同时，兼具一致性，令传播迸

发出持续、历久弥新的力量。

*博奥广告努力践行品牌、产品价值，无论它是一张名片，一份传单，抑或是一张海报，一本画册，我们都力求至臻完美，这就是博奥一贯做事的风格，也是许多客户选择我们的重要原因。

深耕本土·行业领先

*深耕本土，利用对本土细致、全面、系统的了解，服务于本土企业。

*博奥广告从事的事业，是通过创新、创造来改变企业，助力企业的发展。

*我们深知，客户找到我们，是希望借助我们的创造力，提升其竞争力。

*行业领先，不是无自知之明，而是出于对博奥广告专业的自信以及对创新设计的执着与专注。

我们为何这么做？

关于作品

*原创百分百，是我们对客户的承诺，亦是我们为客户树立品牌差异化的利器，这是博奥广告有别于平庸者的不平凡之处。

*思想决定出路。我们一直提倡做有思想的作品，让客户的产品、服务通过博奥广告的具象表现，形成品牌独有竞争优势。

*提纲挈领，化繁为简。在信息爆炸时代，目标顾客已经在有意识地选择、接收广告信息。博奥广告深入分析顾客群体特征，为客户找准品牌定位，提炼产品、服务卖点。

*实践与实效的最佳结合。在现行的广告运作体系中，有总量不小的广告费用是不产生任何作用的。博奥广告从客户角度出发，以令广告投放产生实效为宗旨，全程跟进，策略实施，为客户节省每一分可以省下的开支。

*只有更好，没有最好。在博奥人的字典里，没有最好这个词。博奥人对于能创造价值的创意的追求，有时会歇斯底里，有时会紧张兮兮，但我们从不会因吝惜脑力而不作努力。

关于客户

*博奥将客户的品牌看成是自己的孩子，精心地去培养、爱护。

*博奥视客户为良师益友，我们在服务客户的同时，也在为客户开拓利益增长空间。

关于合作

*博奥广告坚信：广告主与广告公司的关系，不应仅局限在对利益的追求层面上，而应共同肩负起对品牌的一份责任与使命。

*博奥广告对于合作的理解：帮助客户实现价值的同时，让自己取得合理的收益。

*合作，先“合”而后“作”。博奥广告固执地认为，只有在完全了解客户，并取得客户的信任和支持后，我们才开始考虑如何开展工作。这个过程并非是我们谨小慎微，而是基于我们对合作的一贯态度。

*同舟共济，利益共同体。做品牌，不是一朝一夕的事情。品牌优势的形成，是一个长期积淀的过程。博奥广告追求建立长久、持续的合作关系，与客户结成利益共同体。

*相信您的选择，因为我们和您一样渴望获得成功。

我们的优势

策略领先

*在凝炼创意之前，整合传播策略早已启动。我们深切了解，唯有磨砺出精准的策略，才能让优秀的产品尽展潜质，因此，我们极尽判断、调研、计算、权衡之能事，精研品牌个性，洞察消费者的认知与行为，分析消费者与品牌之间的关联性，提出行之有效的解决方案，整合品牌价值链的各个环节，协助客户建立品牌长期价值，达成销售目标。

创新传播

*传播的最大挑战在于创造独一无二的解决方案，而非桎梏于经验的窠臼。洞悉事物背后掩藏的光华，只有匠人般的纯熟技艺，还远远不够，只有真正具有洞察力并善于整合资源的人，才具备创新的思考能力——这正是博奥广告与生俱来的基因。精湛的专业融合创新的思维力，使博奥广告不断鞭策自己突破樊篱，为客户缔造前所未有的解决方案，为客户赢得明天。

创造实效

*广告的最终目标就是销售产品，而品牌正是介于产品与使用者之间的关联，我们笃信品牌对销售所能产生的强大影响力，致力于用脱颖而出的方法、严谨的理性思维、精湛的专业技能及全方位的服务为客户提供行之有效的解决方案，并矢志不渝地执行，完成。这一切使博奥广告更加严苛的对待自己的流程与运营控制，同时更加注重倾听着客户的想法，把精深的洞察转变为强有力的创意，并能在所有相关渠道完美释放，我们旨在帮助客户实现产品销售增长，更推动品牌卓有成

效的成长。

我们的核心竞争力

*创造经典，不拘泥传统的博奥人，奉行以人为本，原创百分百的设计策划理念，以市场为导向，以超越顾客满意度为企业宗旨，以帮助企业成长和推动企业发展为已任，打造成为惠州广告界明星。

2011年期货公司排名（100名）

来源:本站原创 作者:佚名 更新时间:2011-5-6 点击: 正在读取数据.....2011年期货公司排名已经出炉，本站将为客户提供从1月-12月的所有期货公司的交易情况排名。

名次会员号会员简称交易成功量（手）会员号 会员简称交易成功额（元）1103中国国际1,980,199103中国国际136,824,722,810278万达期货1,794,92070宝城期货117,200,947,385370宝城期货1,651,74578万达期货99,196,770,660410951876497978519431016011173125213193144615117169117110181521912520122211122107231424742515126222718428302995301531203256331613418351333611537923860浙江永安徽商期货海通期货浙商期货银河期货鲁证期货冠通期货广发期货中粮期货珠江期货东海期货江苏弘业浙江新华中证期货南华期货国投期货华泰长城中辉期货浙江中大信达期货大连良运国海良时东航期货东证期货国泰君安北京首创新湖期货渤海期货申银万国国联期货宏源期货兴业期货金元期货英大期货方正期货1,316,8571091,082,027193969,61849940,338187939,172117932,14152929,141110921,126160913,669173881,13097856,10543843,80951831,01191783,72146726,246152667,200122655,038125590,21795567,631184567,41311562,319151558,707107552,74822535,48214519,903156516,76074512,23015493,62720466,29318442,78292436,88030432,52056405,184161392,157133384,759176 浙江永安珠江期货海通期货徽商期货江苏弘业中粮期货中证期货冠通期货广发期货浙商期货鲁证期货银河期货浙江新华东海期货南华期货华泰长城国投期货北京首创东证期货中辉期货国海良时浙江中大东航期货信达期货国都期货大连良运新湖期货渤海期货宏源期货英大期货国泰君安申银万国国联期货兴业期货浙江大地74,371,729,315 64,716,789,760 64,088,725,525 62,381,990,165 59,648,962,500 57,503,931,160 57,350,992,090 57,115,177,030 55,107,433,205 53,792,796,505 53,539,815,595 53,139,843,995 49,710,842,075 44,956,196,855 44,064,281,775 40,757,623,200 38,879,271,265 35,582,614,555 34,567,186,725 34,242,850,160 33,746,222,570 33,550,246,890 33,348,838,220 30,783,361,810 29,841,453,150 29,236,153,810 28,339,502,605 28,111,354,300 27,715,897,045 26,320,228,955 26,164,516,725 25,589,049,885 25,180,486,625 24,975,569,385 24,312,117,255

39156国都期货367,54060方正期货24,028,666,8154039成都倍特366,587115金元期货22,957,875,02041176浙江大地361,76239成都倍特22,767,772,7654257美尔雅期350,556196一德期货21,032,358,20043135上海中期348,76557美尔雅期货20,870,296,50044105光大期货346,417135上海中期20,488,724,3004550浙江新世338,969105光大期货20,212,198,18546114江苏新纪334,268169安粮期货19,283,012,29547169安粮期货331,53023海航东银19,053,552,320481674923501965119552143531205458552295613857149581815922660240611666233631506471651046618067129686669212701317110272153732067416752117620177727821079189802318113682148 集成期货海航东银一德期货瑞达期货东吴期货天琪期货北京中期长江期货经易期货上海良茂格林期货安信期货摩根大通江苏苏物中钢期货中晟期货中信建投创元期货国贸期货华安期货国信期货神华期货华元期货上海中财北方期货金瑞期货汇鑫期货大华期货红塔期货山西三立招商期货烟台中州湘财祈年上海大陆民生期货316,90550 311,209114 310,593195 307,627143 301,058240 295,667167 274,894229 270,869149 270,02758 264,204138 257,534181 247,093166 235,418120 233,368180 222,462211 220,236201 217,506129 212,67171 212,271104 205,781226 199,233150 193,333123 189,392102 187,707131 184,41333 182,419153 180,183212 178,967206 175,557231 175,33766 170,57072 163,983210 163,123136 157,28916 155,76826 浙江新世纪江苏新纪元瑞达期货东吴期货摩根大通集成期货长江期货上海良茂北京中期经易期货格林期货江苏苏物天琪期货国贸期货大华期货红塔期货华安期货中信建投创元期货安信期货中晟期货华西期货上海中财华元期货中钢期货北方期货神华期货金瑞期货湘财祈年国信期货山西三立招商期货上海大陆汇鑫期货浙江大越18,401,873,550 18,311,092,415 18,304,762,565 18,151,790,225 17,600,184,280 17,588,729,975 16,261,932,675 15,385,746,375 14,803,783,600 14,462,908,905 14,220,403,900 13,693,588,215 13,095,196,160 12,918,615,150 12,882,385,840 12,852,052,685 12,412,194,995 12,244,341,980 11,932,975,435 11,674,550,225 11,636,116,255 11,634,827,540 11,454,475,580 11,028,548,650 10,861,522,375 10,772,470,635 10,754,386,500 10,512,935,325 10,454,284,430 10,442,007,7909,950,854,8359,628,919,5209,571,046,6309,353,520,2958,963,158,865

8326浙江大越151,679189烟台中州8,800,977,59584218大有期货145,99542金石期货8,668,008,50585190招金期货142,827148民生期货8,465,443,03086123华西期货142,53589江西瑞奇8,427,007,5508789江西瑞奇138,461202中原期货8,363,456,15588178南证期货137,375190招金期货8,354,535,01089216晟鑫期货134,580218大有期货7,910,728,7409042金石期货133,27853迈科期货7,766,574,4459153迈科期货128,276178南证期货7,609,554,44092192金友期货127,889101中电投期货7,606,206,7859365和合期货126,561192金友期货7,238,045,30594202中原期货126,499236德盛期货7,182,584,32095158天富期货125,65965和合期货7,172,527,66096236德盛期货119,384175中信新际7,154,255,59597101中电投期114,91993江苏东华6,385,659,95098227国元海勤110,540227国元海勤6,202,775,2359993江苏东华107,37921国金期货5,845,427,615100175中信新际102,15081北京金鹏5,667,516,38510121国金期货93,324158天富期货5,359,420,645102170宁波杉立90,782216晟鑫期货5,343,476,065103139道通期货90,313139道通期货5,293,288,53010481北京金鹏83,988170宁波杉立4,935,916,545105172湖南金信82,441177江苏文峰4,662,959,765106177江苏文峰77,35862华闻期货4,619,879,825107134五矿期货76,73336中粮集团4,191,445,040108118上海金源75,079118上海金源4,181,746,475109182河北恒银72,417172湖南金信4,175,990,41011062华闻期货71,844239重庆新涪3,976,780,880111239重庆新涪71,245134五矿期货3,825,074,625112171大通期货65,38137中航期货3,811,646,78011337中航期货64,600112广晟期货3,685,876,095114112广晟期货64,277182河北恒银3,661,878,530115221广永期货59,549113华联期货3,432,018,11011680国富期货58,97512银建期货3,303,871,29511712银建期货57,901221广永期货3,221,742,430118113华联期货54,58180国富期货3,149,568,580119245华鑫期货52,872241深圳年年丰2,970,432,460120147广东鸿海45,42498中粮四海丰2,933,954,42012136中粮集团43,172147广东鸿海2,895,307,830122244第一创业43,103245华鑫期货2,694,052,995123213深圳金汇37,618223盛达期货2,386,102,890124223盛达期货37,507207象屿期货2,306,657,935125220华证期货36,561171大通期货2,283,349,195126215云晨期货35,756220华证期货2,223,748,805

127207象屿期货34,558213深圳金汇2,059,109,955128168华海期货34,383215云晨期货1,938,401,295129233吉粮期货34,02848江南期货1,903,552,090130241深圳年年32,279244第一创业1,902,278,50013198中粮四海32,000225广州期货1,800,123,630132225广州期货31,370233吉粮期货1,759,352,895133157上海浙石31,207168华海期货1,758,590,90013448江南期货30,176126海证期货1,682,219,880135222广东邦顺29,166157上海浙石1,629,958,6001362051371261382191391641401551411061422091432281442031452421461081477514819149141150821518415269153145154235155251569615785158121159671603516120016224316318616423016563166194167183168246169208170247 东兴期货海证期货重庆三五西部期货新疆天利上海通联上海久恒津投期货平安期货中银国际上海普民深圳瑞龙华融期货西南期货陕西长安上海东亚甘肃陇达华南期货吉林金昌乾坤期货天鸿期货黑龙江时鑫鼎盛期天津金谷和融期货中谷粮油温氏集团恒泰期货财富期货科信期货海南金海路易达孚京都期货江海粮油东方期货28,678205 25,606219 23,034222 22,961106 22,282155 21,427164 21,04475 16,866203 15,858228 14,16284 13,003242 12,404209 11,75182 11,113108 11,107141 10,909235 10,181699,872198,7581455,955255,554965,431854,3661864,229354,025673,9001213,8002303,4681943,327632,9872432,36820096824693118330020819888 东兴期货重庆三五九广东邦顺上海通联新疆天利西部期货深圳瑞龙平安期货津投期货上海东亚中银国际上海久恒陕西长安上海普民西南期货吉林金昌甘肃陇达华融期货华南期货乾坤期货天鸿期货黑龙江时代恒泰期货和融期货天津金谷鑫鼎盛期货财富期货海南金海岸科信期货温氏集团中谷粮油京都期货路易达孚江海粮油河南阳光1,599,200,555 1,519,879,830 1,318,923,905 1,284,182,245 1,143,943,275 1,136,187,580995,890,270945,674,465913,080,815898,449,315834,236,035783,732,295720,014,435702,276,395691,572,810579,456,320554,514,940521,958,775331,657,900330,613,585312,128,415254,861,785235,039,245229,714,900198,469,930195,884,885175,581,495157,352,285142,074,710129,259,72093,428,15057,558,89549,941,48029,986,0009,844,000

17188河南阳光100247东方期货9,531,235172100黑龙江三55100黑龙江三力2,404,02017340中谷长春040中谷长春0 合计45,154,8182,727,738,700,430

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